Método Directo e Indirecto para la Valoración de Empresas

En los últimos años, la adquisición o unión entre empresas ha experimentado un alto crecimiento, y por ello ha surgido la necesidad de buscar la forma y modo de valoración que proporcione una información lo más real posible acerca del valor real de la empresa en el mercado. El análisis del valor de la empresa dependerá de los motivos y razones que han inducido a efectuar dicha valoración, así como de los objetivos y planteamientos que se pretenden con la misma.

Clasificación de los Métodos de Valoración

Para realizar esta valoración, se distinguen:

• Métodos Simples: Son los que utilizan un único criterio de valoración.
• Métodos Compuestos: Se obtienen por la combinación de varios criterios simples.

Dentro de estos últimos destacan el Método Directo o de los Anglosajones y el Método Indirecto o de los Prácticos.

Los métodos compuestos intentan obtener el valor de una empresa utilizando una combinación de diferentes criterios de valoración. Suelen estar extraídos de la experiencia, en la que además de calcular resultados analíticos, se tienen en cuenta valores intangibles que no son recogidos por aquellos, como puede ser el fondo de comercio (*goodwill*), que recoge elementos tales como la apreciación de la empresa por el mercado, seriedad e imagen, actitud y cartera de clientes.

1. Método Indirecto o de los Prácticos

También llamado método alemán por ser frecuentemente aplicado en los países germánicos, calcula el valor global (VG) de la empresa como media aritmética del valor sustancial (VS) y el valor de rendimiento (VR).

Valor Sustancial (VS)

Es el valor real de los bienes empleados en la explotación o producción, cualquiera que sea su financiación, es decir, el valor de reemplazo o reposición. Es, pues, el valor patrimonial a precio actual de mercado de todos los elementos que intervienen en la explotación.

En la búsqueda del valor global de la empresa, se suele utilizar el VS combinado con el VR, y en este último se incluyen las cargas financieras, lo que hace que el resultado se aleje de la realidad por conjugarse dos partidas heterogéneas.

Valor de Rendimiento (VR)

Analiza la capacidad que tienen todos los elementos patrimoniales de la empresa de generar rentas. Existen dos sistemas de valoración de los rendimientos:

• Los que tienen en cuenta los beneficios de la empresa.
• Los que consideran los flujos de la misma.

Siendo la estimación de los rendimientos.

Cálculo del Valor de Rendimiento

1. Utilizando los beneficios: Si se utilizan los beneficios de la empresa como rendimientos, permitirá conocer la capacidad que tiene la empresa de generar beneficios con todas las fuentes de financiación utilizadas, después de pagar a los deudores. Sin embargo, no tiene en cuenta el coste de oportunidad que supone tener el dinero invertido en la empresa y no en otra inversión alternativa. Si los beneficios son constantes y la vida de la empresa es ilimitada, el valor de rendimiento será

2. Utilizando los flujos (cobros y pagos): Si se utilizan los cobros y pagos del periodo, se considera la disponibilidad de la empresa en ese periodo y, por tanto, las necesidades futuras de solvencia y liquidez. Si los flujos son constantes y la vida de la empresa es ilimitada, el valor del rendimiento será

Estos métodos de rendimiento suponen serios inconvenientes debido a las complejidades de cálculo, sobre todo si consideramos que se toman distintos valores para cada ejercicio, o si se considera un valor residual para la empresa.

Fondo de Comercio en el Método Indirecto

Para los alemanes, la contribución del fondo de comercio al valor de la empresa se podría considerar como la mitad, ya que no se busca valorar la empresa con exceso, siguiendo el principio de prudencia valorativa:

Existe también la consideración de forma generalizada de que el FC (Fondo de Comercio) podría venir determinado por: FC = VR - VS, siendo entonces (c.s.q.d).

2. Método Directo o de los Anglosajones

Este método parte de la idea de que el Valor Global (VG) de la empresa es igual al Valor Sustancial (VS) más el Fondo de Comercio (FC). Se tendrá en consideración el Beneficio (Bº) total de la empresa, integrado por dos componentes:

• El Beneficio Normal (Bº normal).
• El Beneficio Extraordinario (Bº extraordinario), al que se denominará suprabeneficio.

La fórmula base es: VG = VS + FC

Se calcula primero el VS y, posteriormente, se evalúa el interés que proporcionaría en condiciones normales un capital equivalente al VS a una tasa de mercado. La diferencia entre la rentabilidad así obtenida y la que se podría considerar como normal representa un suprabeneficio que se puede considerar como el FC.