Criterios de Valor Actual Neto (VAN) y Tasa Interna de Retorno (TIR) en la Evaluación de Proyectos de Inversión

Relación entre el Valor Actual Neto (VAN) y la Tasa Interna de Retorno (TIR)

Sabemos que en un proyecto de inversión, la TIR es la tasa que hace que el valor de la función VAN se anule (VAN = 0 para TIR = k). Si el VAN calculado para un proyecto de inversión a una tasa k es positivo, quiere decir que la TIR es más grande que k. Si el VAN es negativo, indica que la rentabilidad del proyecto (TIR) es menor a la rentabilidad de una inversión alternativa, o al coste de capital al que se enfrenta la empresa. Y, por lo tanto, perderá dinero si lo acepta.

Relación entre el Plazo de Recuperación y la Inversión

• Si el plazo de recuperación es más grande que el horizonte temporal de la inversión, quiere decir que el proyecto no llega a recuperar su inversión inicial, y entonces el valor del VAN será menor que 0 y la inversión generará pérdidas.
• Si el plazo de recuperación es igual al horizonte temporal, el proyecto llega a recuperar la inversión inicial, no genera pérdidas, pero tampoco beneficios.
• Si el plazo de recuperación es menor al horizonte temporal, quiere decir que después de recuperar la inversión inicial hay más flujos de caja positivos y la inversión genera beneficios.

¿Por qué el VAN y la TIR pueden no coincidir con el VANi y la TIRi?

Tanto el VAN como la TIR están suponiendo que los flujos intermedios del proyecto de inversión se reinvierten todos a la misma tasa de descuento r (en el caso del VAN) o en la tasa TIR (en el caso de la TIR). Por el contrario, en el caso del VANi, los flujos de caja se reinvierten a una tasa diferente a la del descuento, lo que condiciona la rentabilidad del proyecto. Igual sucede con la TIRi.

Análisis de Flujos de Caja con Signos Opuestos

Si los flujos que presenta el proyecto son positivos en el año 0 y negativos en los años siguientes, esto nos indica que hemos recibido una cantidad de dinero en el momento inicial 0, y que devolveremos una cantidad de dinero en los 3 periodos siguientes. Por lo tanto, no nos encontramos ante un proyecto de inversión, sino de financiación. Por otra parte, como se indica que tiene una TIR superior al coste de oportunidad del capital, esto quiere decir que la financiación tiene un coste superior al coste de capital. Por tanto, el proyecto no será adecuado, ya que no es aconsejable realizar un endeudamiento donde el coste que suponga sea superior al que podríamos tener endeudándonos en el mercado. Es al revés de la regla general para la inversión y, por tanto, en principio, debería aceptarse cuando la TIR sea menor a la tasa de descuento.

Resultados Prácticos de Proyectos según la TIR y el VAN

Los criterios VAN y TIR nos harían tomar una decisión contradictoria, según qué criterio escojamos. No se puede tomar una decisión inmediata. Esta situación se da cuando la elasticidad de los proyectos de inversión respecto al tipo de descuento es diferente. Es decir, un cambio en la tasa de descuento se traslada al VAN de cada proyecto en una proporción diferente. Sucede por diferencias de escala o una distribución temporal de los flujos diferente, que hace que en un proyecto los flujos más importantes sean antes que en el otro proyecto. Cuando hay discrepancia, se utiliza la mesa de Fisher.

Valor del Flujo Neto (VFN)

El VFN es la suma del proyecto de inversión más el proyecto de financiación, y surge del proyecto agregado. Para su cálculo, se debe escoger el mayor VFN.

Coste de Capital

Para calcular el coste de capital se debe:

1. Calcular la TIR del proyecto de financiación.
2. Calcular el VAN del proyecto de inversión.

Si los resultados son mayores que 0, son positivos para la empresa, y cogeríamos el más grande.

Tasa Interna de Retorno (TIR)

Si el coste de capital es igual a la TIR, no aportará ningún valor a la empresa. Si el coste de capital es superior a la TIR, el proyecto será deficitario. Por ejemplo, si tenemos varias opciones (30,01%, 23,79%), cogeríamos la máquina 1 (asumiendo que representa la opción con menor TIR).

Plazo de Recuperación

Para calcular el plazo de recuperación se debe:

1. Calcular el payback (sin actualización): utilizamos los flujos de caja del proyecto de inversión y cogemos el más pequeño, que es el que recupera antes la inversión.
2. Calcular el payback actualizado: utilizamos los flujos de caja de los proyectos de inversión actualizados según el coste de capital. Escogemos el importe más pequeño.