La Teoría de la q de Tobin: Fundamentos y Dinámica de la Inversión Empresarial

La Teoría de la q de Tobin

Una teoría que tiene en cuenta el carácter intertemporal de la inversión es la teoría de la q de Tobin (Tobin, 1969). De acuerdo con esta teoría, al evaluar la inversión, la empresa compara la contribución de una unidad de capital al valor de la empresa con su coste.

Cuando q_t es mayor que 1, la empresa invertirá porque el incremento del valor presente de la empresa debido a la inversión es mayor que su coste en el mercado, y viceversa.

Elementos clave de la teoría

La teoría de la q de Tobin es un marco general que integra diversos factores económicos:

• Tipo de interés: Un aumento reducirá el valor presente de la empresa y, por tanto, la q.
• Ventas: Una mejora incrementará el valor presente de la empresa y, por tanto, la q.
• Costes laborales: Un aumento reducirá el valor presente de la empresa y, por tanto, la q.
• Coste de uso: Un aumento reducirá el valor presente de la empresa y, por tanto, la q.

El papel de las expectativas

En particular, nótese el papel central que esta teoría confiere a las expectativas de todas las variables, que entran en el cálculo del valor presente de la empresa. De esta forma, esta teoría es la mejor explicación de la volatilidad de la inversión, a partir de su gran dependencia de las expectativas.

Relación entre inversión y mercados bursátiles

Otra característica reseñable de la teoría de la q de Tobin es que permite explicar la estrecha relación observada entre las decisiones de inversión de las empresas y la evolución de la Bolsa:

• Si los mercados de valores son eficientes, los agentes demandarán las acciones de las empresas en función de su valor presente.
• Si el valor presente de una empresa aumenta en comparación con el de otras, la demanda de sus acciones se incrementará, haciendo crecer el precio de sus acciones. En consecuencia, la q de Tobin aumentará, incentivando a la empresa a invertir.

Así, las crisis de expectativas, que provocan desplomes de las Bolsas de valores, producen también desplomes de la actividad inversora de las empresas, lo que está perfectamente racionalizado por la teoría de la q de Tobin.