Valoración de Empresas y Determinación del Precio de las Acciones

Definiciones y Fórmulas de Valoración Financiera

• Div(t+1) = n(t) * div(t+1)
• n(t): Número de acciones vigentes a fines de t.
• div(t+1): Dividendos por acción a fines de t+1.
• m(t+1): Número de acciones emitidas a fines de t+1.
• n(t+1): Número de acciones vigentes a fines de t+1.
• n(t+1) = n(t) + m(t+1)
• P(t): Precio de cada acción a fines de t.
• r(t, t+1): Tasa de retorno exigida entre t y t+1.
• V(t): Valor de la empresa a fines de t.
• V(t) = n(t) * P(t)
• V(t+1) = n(t+1) * P(t+1)

Principio Fundamental de Valoración

El precio de cada acción debe ser tal que la tasa de retorno (dividendos + ganancia de capital) de cada acción sea igual a la tasa de retorno exigida para un período de tiempo determinado e igual para todas las empresas.

Retorno de una Acción

La rentabilidad de una acción corresponde a la rentabilidad por ganancias de capital más la rentabilidad del dividendo (dividend yield). Esta medida de rentabilidad es correcta en la medida en que las emisiones o el rescate de acciones en t+1 se realicen a precio de mercado.

El valor de la empresa depende de los flujos de caja de los activos, básicamente de los resultados operacionales netos y las inversiones.

¿De qué depende el valor de los activos?

El valor de los activos depende exclusivamente de la capacidad generadora de flujos de caja de los activos actuales y de las oportunidades de crecimiento. En la medida en que se realicen proyectos con Valor Actual Neto (VAN) positivo, el valor de la empresa se incrementa.

Al considerar el valor de la empresa por el lado de los accionistas, el valor del patrimonio es equivalente al valor presente de los dividendos menos las emisiones. El modelo supone que, si se decide pagar un peso más en dividendos, este se financia a través de un peso más vía emisión de acciones. Por lo tanto, los dividendos no se pagan dejando de invertir (subinvertir), pues de esta forma no se maximiza el valor presente de la empresa.

La emisión de acciones para financiar mayores dividendos hoy se compensa con menores dividendos para los accionistas actuales en el futuro, de tal forma que el valor presente de los dividendos de los accionistas actuales se mantiene constante.