Política Monetaria y Fiscal en la UEM: Desafíos y Estrategias de Estabilidad

Política Cambiaria en la UEM

• Régimen cambiario: Se aplica la libre flotación del euro según los movimientos de los mercados. La razón es que un objetivo de tipo de cambio podría ser contradictorio con el objetivo prioritario de la política monetaria: la estabilidad de precios.
• Contexto de crisis: Durante la actual crisis económica, el BCE respetó este principio, a pesar de las actuaciones explícitas o implícitas de otros espacios económicos (desarrollados y emergentes) para mantener sus divisas depreciadas e incrementar sus exportaciones, fenómeno conocido como "guerra de divisas".

Política Fiscal en la UEM

El Pacto de Estabilidad y Crecimiento (PEC)

Ante la crisis económica actual, el PEC establece:

• La gravedad de la crisis implica que se pueden exceder los objetivos de déficit habituales, aplicándose una política fiscal anticíclica.
• El gran deterioro de las finanzas públicas obliga a realizar ajustes. Los costes de un elevado endeudamiento y la penalización de los mercados a las economías menos creíbles obligan a disminuir el déficit.
• La Comisión Europea (CE) fijó a los países de la UE el año 2013 como plazo para situar de nuevo el déficit por debajo del 3%.

El "Fiscal Compact"

Tras el PEC, se implementó el Fiscal Compact, que establece:

• Límite del 3% para el déficit global y un límite adicional (0,5-1%) para el déficit estructural.
• Existencia de mecanismos automáticos de corrección.
• Los países con deuda superior al 60% del PIB deben disminuir el exceso en una vigésima parte al año.
• Incremento de la capacidad de supervisión, recomendación y sanción por parte de los organismos europeos.

Gestión de la Deuda Pública

¿Qué hacer con la deuda pública? Los riesgos incluyen:

1. Incremento del pago de intereses de la deuda: requiere subir tipos o disminuir gastos.
2. A mayor deuda, mayor coste de financiación.
3. Pérdida de margen de maniobra para practicar políticas anticíclicas.

Alternativas para disminuir el desequilibrio fiscal y la deuda

1. Crecimiento económico y obtención de superávit primario.
2. Planes de austeridad y ajustes fiscales.
3. Inflación no esperada.
4. "Financial repression": forzar la adquisición de deuda pública por parte de organismos internacionales de regulación, imposición sobre movimientos internacionales de capital, prohibición de compra de oro o emisión de deuda pública no negociable.
5. Reestructuración o impago.
6. Venta de activos públicos (reales o financieros).

Anexo: Política Fiscal y Áreas Monetarias Óptimas

La teoría de las áreas monetarias óptimas señala que las uniones monetarias deben contar con mercados de productos y factores altamente flexibles. Ante la falta de flexibilidad, las uniones deberían ir acompañadas de la centralización de presupuestos públicos. Como en la UEM esto no es posible, se establecieron reglas para compatibilizar sostenibilidad y flexibilidad a través del PEC.

Razones del PEC

1. Efectos negativos del excesivo déficit público.
2. Prevención ante el cambio estructural en la pirámide poblacional (incremento de costes sanitarios y pensiones).
3. Utilización histórica no anticíclica de la política discrecional en Europa: en la bonanza no se generó superávit y, en recesión, la política discrecional no puede ser anticíclica por falta de margen presupuestario.
4. Incremento de los incentivos al endeudamiento tras la constitución de la UEM: un comportamiento fiscal irresponsable repercute en todos los socios.

Reglas y Fracaso del PEC

• Objetivo: Sostenibilidad de las finanzas y flexibilidad.
• Reglas básicas: En fases expansivas, los presupuestos públicos debían estar en equilibrio o superávit; salvo situaciones excepcionales, no se debía superar el 3% de déficit público sobre el PIB.
• Causas del fracaso: No se respetó el criterio de deuda, no hubo superávit en expansión, ausencia de sanciones, impacto de la gran depresión, incremento del gasto y disminución de ingresos, costes de la crisis bancaria y desconfianza de los mercados financieros.