Política Monetaria del BCE: Pilares, Instrumentos y Funcionamiento del Sistema TARGET2

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Dos Pilares de la Política Monetaria

La política monetaria del Banco Central Europeo (BCE) se sustenta en dos pilares fundamentales:

Pilar 1: Análisis Económico

El primer pilar, o análisis económico, evalúa los determinantes a corto y medio plazo del comportamiento de los precios. Se centra la atención en la actividad real y en la situación financiera de la economía. Para ello, se analizan los indicadores de la economía real, la evolución de los mercados financieros, la evolución del tipo de cambio y las proyecciones macroeconómicas para la zona del euro realizadas por los expertos del Eurosistema, entre otros.

Pilar 2: Análisis Monetario

El segundo pilar, o análisis monetario, se centra en un horizonte más dilatado y aprovecha el vínculo a largo plazo existente entre el dinero y los precios. Sirve, sobre todo, para contrastar, desde una perspectiva de medio a largo plazo, los indicios de corto a medio plazo procedentes del análisis económico. Para ello, se toman en consideración la evolución de una amplia gama de indicadores monetarios y se realiza una evaluación exhaustiva de la situación del crédito y de la liquidez.

Instrumentos de la Política Monetaria

El BCE utiliza diversos instrumentos para implementar su política monetaria:

Operaciones de Mercado Abierto

Las operaciones de mercado abierto permiten controlar los tipos de interés, gestionar la situación de liquidez del mercado y orientar la política monetaria. Se dividen en cuatro categorías:

  • Operaciones principales de financiación: Son operaciones temporales de inyección de liquidez de carácter regular, periodicidad semanal y vencimiento a una semana que ejecutan los bancos centrales nacionales mediante subastas estándar.
  • Operaciones de financiación a plazo más largo: Son operaciones temporales de inyección de liquidez de periodicidad mensual y vencimiento a tres meses que ejecutan los bancos centrales nacionales mediante subastas estándar.
  • Operaciones de ajuste: Se ejecutan de forma ad hoc para gestionar la situación de liquidez del mercado y suavizar los efectos de las fluctuaciones inesperadas de liquidez. Normalmente, estas operaciones se realizan mediante subastas rápidas o procedimientos bilaterales.
  • Operaciones estructurales: Se llevan a cabo siempre que el BCE desea ajustar la posición estructural del Eurosistema frente al sector financiero, con periodicidad o no. Se llevan a cabo mediante la emisión de certificados de deuda, operaciones temporales u operaciones simples.

TARGET2

TARGET2 (Trans-European Automated Real-time Gross settlement Express Transfer system) es el sistema de grandes pagos denominado en euros del Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC).

  • Es un sistema descentralizado y está basado en la interconexión de los sistemas de pago de cada país.
  • La principal característica de TARGET2 es que es un sistema de liquidación bruta en tiempo real, por lo que los pagos son liquidados individualmente (sin compensación previa) y con firmeza inmediata, una vez que han sido liquidados.
  • Para ello, es necesario que la entidad pagadora cuente con saldo previo en su cuenta con el banco central correspondiente, o bien que este último le otorgue el crédito necesario, debidamente respaldado por las garantías correspondientes.

Las Subastas y las Garantías

Las operaciones de mercado abierto se realizan a través de subastas. Existen dos tipos principales:

  • Subastas a tipo fijo: El BCE especifica el tipo y las entidades pujan con cantidades.
  • Subastas a tipo variable: Los bancos pueden hacer hasta 10 peticiones con cantidad (mínimo 1 millón) y tipos. Dentro de las de tipo variable podemos distinguir:
    • Americana o tipo (variable) múltiple: Se adjudican las pujas atendiendo a los tipos pujados (de mayor a menor).
    • Holandesa o tipo (variable) único: Se adjudican las pujas atendidas a un tipo único, el tipo marginal (es la utilizada por el BCE).

El préstamo se instrumentaliza mediante repos: operaciones temporales que consisten en la compraventa de activos de garantía con pacto de recompra. Aunque también pueden utilizarse compraventas a vencimiento, emisión de certificados de deuda, etc.

Activos Admitidos como Garantía

  • Lista 1: Formada por activos que cumplen unas condiciones homogéneas de calidad, denominación, localización, etc., impuestas por el BCE.
  • Lista 2: Formada por los activos propuestos por cada banco central nacional (BCN) que, aunque no cumplan con las características de la lista 1, tienen calidad suficiente y se juzgan importantes para los sistemas financieros nacionales.

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