La Perspectiva Moderna de Soto: Reservas Internacionales, Volatilidad y Balanza de Pagos
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La Visión de Soto sobre las Reservas Internacionales (RI)
Visión Tradicional vs. Visión Moderna
La visión tradicional justifica la necesidad de mantener Reservas Internacionales (RI) para compensar los desequilibrios que puedan ocurrir en la Balanza Comercial y su efecto en la volatilidad del Tipo de Cambio (TDC). Esto se logra bien sea utilizando las propias reservas o mediante el financiamiento externo que estas permiten obtener (lo que conlleva una buena calificación crediticia).
La visión moderna de Soto relaciona la necesidad de mantener RI con los flujos que provienen del comercio de activos en la Cuenta Financiera (CF), y el efecto que esto puede tener en la volatilidad del TDC, lo cual finalmente repercute en la productividad de la economía.
Tres Motivos para Mantener Reservas con Tipo de Cambio Flexible
Soto expone tres motivos fundamentales para mantener reservas internacionales, incluso bajo un régimen de TDC flexible:
Shock de Liquidez
El no mantener el nivel adecuado de RI puede generar problemas de solvencia para el país al no poder cubrir sus deudas a Corto Plazo (CP). Esto puede impedir que el país acceda a financiamiento a un precio razonable o que mantenga la continuidad de sus operaciones, desencadenando efectos negativos.
Control del Tipo de Cambio
Un nivel adecuado de reservas internacionales permite al país controlar episodios de alta volatilidad del TDC. Aunque el tipo de cambio sea flexible, existe un nivel deseado para el buen funcionamiento de la economía. Soto establece dos mecanismos de intervención:
- Compra y venta de divisas en el mercado.
- La intervención esterilizada, lo cual afecta al TDC.
Efecto Demostración (Riesgo País)
El Riesgo País es el principal indicador en el que se fijan los inversionistas y las agencias internacionales calificadoras al momento de tomar una decisión sobre financiar o invertir. Un buen nivel de RI conlleva una buena calificación crediticia que explica el nivel de solidez de dicha economía.
Costo de las Reservas Internacionales según la Visión Moderna
La visión moderna de Soto explica el costo de las RI como la diferencia entre las tasas de interés generadas por estas y la tasa pagada por el financiamiento externo.
Conceptos Clave de la Balanza de Pagos (BDP)
Impacto de la Inversión Extranjera
La posición de inversión extranjera genera transferencias por pago a los factores de producción (capital, trabajo y tierra), tanto nacionales como internacionales, que deben registrarse en la BDP.
Todo flujo se convierte en un stock. Así, la acumulación de flujos que genera la inversión son acumulados que provocan una variación de capitales para el país doméstico. Esta variación, junto a los flujos netos de la Cuenta Financiera (CF) y las ganancias de capital (K) de los activos, afectan la riqueza externa neta del país.
Concepto de Residencia Económica
El concepto de residencia económica se refiere al país al que representa la inversión extranjera o a la casa matriz de esta. Esto tiene implicaciones para la BDP, ya que parte de los flujos generados por la inversión extranjera están destinados a dicha residencia económica como pago a los factores, implicando un saldo específico en la BDP.