Mercados de derivados y su funcionamiento

Derivado: Un derivado es un instrumento cuyo valor depende del valor de otras variables básicas subyacentes. Ejemplos: -Contratos a plazo (Forward)-Contratos de Futuros -Opciones.

Mercados de derivados: Mercados organizados: -Productos estándar-Virtualmente sin riesgo de crédito. Over-the-Counter -Productos no estándar -Algún tipo de riesgo de crédito.

Contrato a plazo: Un contrato a plazo es un acuerdo para comprar o vender un activo en un determinado momento del tiempo a un cierto precio (precio de entrega). ¿Cómo funciona un contrato a plazo? -El contrato es un acuerdo OTC (over-the-counter) entre dos empresas. -El precio de entrega se elige de forma que el valor inicial del contrato sea cero. -No hay intercambio de dinero al inicio de la negociación y se liquida al vencimiento.

Terminología: La parte que acuerda comprar adquiere lo que se llama una posición larga. La parte que acuerda vender tiene lo que se llama una posición corta.

Contrato de futuros: Acuerdo de comprar o vender un activo a un cierto precio en una determinada fecha. Similar a un contrato a plazo. Mientras que un contrato a plazo se negocia OTC, un contrato de futuros se negocia en el mercado organizado.

Mercados de negociación de futuros: -Chicago Board of Trade -Chicago Mercantile Exchange-BM&F (Sao Paulo, Brazil)-LIFFE (Londres)-TIFFE (Tokyo)-MEFF (http://www.meff.es)

Opciones: -Una opción de compra (call), es un contrato que da derecho (al que lo posee), a comprar un cierto activo en una cierta fecha, a un precio determinado (precio de ejercicio). -Una opción de venta (put), es un contrato que da derecho (al que lo posee), a vender un cierto activo en una determinada fecha por una cierto precio (precio de ejercicio).

Mercados de opciones: -Chicago Board Options Exchange-American Stock Exchange-Philadelphia Stock Exchange-Pacific Stock Exchange-European Options Exchange-Australian Options Market-MEFF (http:www.meff.es)

Uso de los derivados: -Para cubrir riesgos -Como reflejo de las expectativas sobre la dirección futura que tomará el mercado -Para cerrar con un beneficio por arbitraje -Para cambiar la naturaleza de una inversión sin incurrir en los gastos de vender una cartera y comprar otra.

Tipos de participantes: -Coberturistas -Especuladores -Arbitristas. Algunas de las pérdidas más importantes en la negociación de derivados ocurren al convertirse en especuladores, individuos que pretendían cubrirse.

Ejemplo de cobertura utilizando futures: Una compañía US debe pagar un millón £ por importaciones inglesas en 6 meses y decide cubrirse usando una posición larga en un contrato de futuros. (ejemplo anterior).

Ejemplo de cobertura utilizando opciones de venta (2): Un inversor tiene actualmente 500 acciones de IBM con un valor de 102$ por acción. Una put a dos meses con precio de ejercicio de 100$ cuesta 4$. El inversor decide cubrirse comprando 5 contratos. De esta manera si las acciones caen por debajo de 100$, las pérdidas están limitadas. Si las acciones suben, debe compensar la prima pagada para obtener beneficio.

Ejemplo de especulación: Un inversor con 7800$ piensa que las acciones de Exxon subirán en los tres próximos meses. El precio actual de la acción es 78$ y el precio de una call a 3 meses con precio de ejercicio 80 es 3 $. ¿Cuáles son las diferentes alternativas?

Ejemplo de especulación (2): -Estrategia 1: Comprar 100 acciones -Estrategia 2: Comprar 2600 opciones de compra (26 contratos) -Si mercado sube hasta 90$ en tres meses. Resultados: -Estrategia 1: 100*(90-78)= 1200 -Estrategia 2: 2600*(90-80) - (3*2600) =18200 (Apalancamiento).

Ejemplo de especulación (3): -Si el mercado baja a 70$, resultado: -Opción 1: 100*(70-78)= -800 -Opción 2: - (3*2600) = -7800

1. Oro: Una oportunidad de arbitraje? Supongamos que: -El precio al contado del oro es 300 US$ -El precio a plazo a un año del oro es 340 US$ -El tipo de interés US$ a un año es 5%. ¿Existe oportunidad de arbitraje?

2. Oro: Otra oportunidad de arbitraje? Supongamos que: -El precio al contado del oro es US$300 -El precio a plazo a un año del oro es US$300 -El tipo de interés US$ a un año es 5%. ¿Existe oportunidad de arbitraje?

El precio a plazo del oro. Si el precio al contado del oro es S y el precio a plazo de un contrato entregable en T años es F, entonces F = S (1+r)^T donde r es el tipo de interés libre de riesgo a un año. En nuestros ejemplos, S=300, T=1, y r=0.05 por tanto, F = 300(1+0.05) = 315

Arbitraje con futuros sobre oro: F= 340 > S₀*(1+r)^T = 315. Estrategia: Pedir prestado S₀ a tipo r, para comprar oro y vender contratos de futuros. En la fecha de vencimiento entrego oro a 340; devuelvo S₀*(1+r)^T = 315. Beneficio libre de riesgo = 340-315= 25$.

1. Petróleo: una oportunidad de arbitraje? Supongamos que: El precio de contado del petróleo es 19 US$. La cotización del precio de futuros del petróleo a un año es 25 US$. El tipo de interés US$ a un año es 5%. El coste de almacenaje del petróleo es 2% por año. ¿Existe oportunidad de arbitraje?

2. Petróleo: otra oportunidad de arbitraje? Supongamos que: El precio al contado del petróleo es 19 US$. El precio de futuro a un año cotizado para el petróleo es 16 US$. El tipo de interés US$ a un año es 5%. El precio de almacenamiento del petróleo es 2% por año. ¿Existe oportunidad de arbitraje?

Ejemplo de arbitraje: El precio de una acción se cotiza en Londres a 100£ y a 172$ en New York. El tipo de cambio actual es 1.7500. ¿Cuál es la oportunidad de arbitraje? Comprar 1 acción en NY cuesta 172$; por venderla simultáneamente en Londres recibo 100 £, que se traducen en 175$ al cambio.