Fundamentos del Modelo Multiperiodo de Valoración de Empresas

Valoración de Empresas: Modelo Multiperiodo (M&M 61)

Supuestos del Modelo

• Mercado de capitales sin fricciones y perfectamente competitivo: En un mercado perfectamente competitivo, todos los individuos son tomadores de precios, donde no existen fricciones tales como impuestos, subsidios y costos de transacción.
• Ausencia de asimetría de información: Todos los agentes que operan en el mercado tienen acceso a la misma información, al mismo tiempo y sin costo.
• Ausencia de problemas de agencia: No existen conflictos de intereses. Es decir, no hay problemas entre accionistas controladores y minoritarios, ni entre estos y los tenedores de la deuda.
• Ausencia de oportunidades de crecimiento: Los flujos de caja futuros esperados de las empresas son perpetuos. Esto implica que no existen oportunidades de crecimiento; es decir, que la tasa de crecimiento de los flujos futuros es igual a cero. Lo anterior equivale a suponer que la política de inversión ya está definida.
• Racionalidad: Todos los individuos son racionales, por lo cual maximizan su bienestar.
• Igual acceso al mercado de capitales: Los individuos y las empresas pueden prestar y pedir prestado dinero a la misma tasa de interés, la cual es libre de riesgo (Rf).
• Solo dos instrumentos de financiamiento: Las empresas emiten solo dos tipos de instrumentos para financiar sus operaciones: (1) deuda libre de riesgo y (2) acciones comunes.
• Empresas pertenecen a la misma clase de riesgo: Todas las empresas que forman parte de este mundo hipotético tienen la misma clase de riesgo. Es decir, pertenecen a la misma industria, aun cuando pueden diferir en escala o tamaño (tasa de descuento constante).

Notación Técnica

RON (t) = Resultado Operacional Neto de la empresa a fines de t.

FON (t) = Flujo Operacional Neto de la empresa a fines de t.

La fórmula base es: FON (t) = RON (t) + Dep(t) – Inversión de Reposición(t).

El modelo supone que Dep(t) = Inversión de Reposición(t), por lo tanto: FON(t) = RON(t).

I(t) = Monto de inversión realizado en nuevos proyectos por la empresa a fines de t.

Div(t+1) = Monto de dividendos entregados por la empresa a fines de t+1 (solo los accionistas vigentes a fines de t tienen derecho al dividendo).