Fundamentos de Comercio Exterior y Gestión de Riesgos con Derivados Financieros

1. Estrategias para la mejora del saldo de la balanza comercial

¿Cómo se puede mejorar el saldo de la balanza comercial de un país?

Para mejorar el saldo de la balanza comercial, un Estado puede emplear políticas comerciales, arancelarias o cambiarias que estimulen las exportaciones y desalienten las importaciones.

Ejemplo: La implementación de subsidios a la producción nacional orientada a la exportación o el ajuste del tipo de cambio para ganar competitividad en los mercados internacionales.

2. Impacto de la especulación cambiaria en el sector exportador

¿Es posible que la actitud especulativa en el mercado de divisas termine perjudicando al sector exportador? ¿Por qué?

Sí, es posible. Cuando existe especulación, los agentes del mercado buscan anticiparse a los movimientos del tipo de cambio. Por esta razón, si se prevé una disminución en el tipo de cambio (una apreciación de la moneda nacional), se demandará una mayor cantidad de moneda local, provocando que el tipo de cambio disminuya aún más. Esto genera un aumento en la oferta de divisa extranjera, debido a que los inversionistas querrán deshacerse de sus dólares antes de que estos pierdan aún más valor. Esta apreciación encarece los productos nacionales en el exterior, perjudicando directamente la competitividad de los exportadores.

3. Instrumentos derivados: Riesgos, cobertura y la crisis de 2008

Comentario sobre la Crisis Subprime y el uso de derivados:

La crisis financiera del año 2008, más conocida como "Crisis Subprime", tuvo su origen en una burbuja especulativa en los precios de los bienes raíces en los Estados Unidos, seguida por un aumento explosivo de los deudores hipotecarios atrasados y ejecutados. Al mismo tiempo, aparecían en el mercado numerosos instrumentos financieros complejos utilizados por especuladores; algunos apostaban al alza del mercado y otros a la baja.

Categorías de negociantes y ejemplos de uso

De acuerdo con los conocimientos financieros, no se concluye que los instrumentos derivados deban ser prohibidos, ya que su peligrosidad depende del uso que se les asigne. Se distinguen tres categorías generales de negociantes:

• Especuladores (Uso riesgoso): Buscan obtener beneficios asumiendo riesgos.
  • Ejemplo: Venta de futuros de cobre, petróleo u otras materias primas apostando a la baja del precio, o la compra de futuros de oro, soya y café apostando al alza sin poseer el activo subyacente.
• Operadores de Cobertura (Disminución de riesgos): Utilizan derivados para protegerse de la volatilidad.
  • Ejemplos: Un productor de trigo que vende futuros para asegurar el precio de su cosecha; una empresa de transportes que compra futuros de petróleo para fijar sus costos de combustible; o un exportador de frutas que adquiere futuros de tipo de cambio (dólar) para asegurar el valor de sus retornos.
• Arbitrajistas: Son operadores que aprovechan las ineficiencias de precios en diferentes mercados para obtener una ganancia sin riesgo, permitiendo que los mercados alcancen el equilibrio.

En resumen, los instrumentos derivados no son inherentemente riesgosos; su perfil de riesgo depende de si se utilizan para la especulación o para la cobertura y control de variables financieras.

4. Ejercicios prácticos de valoración financiera

De los siguientes ejercicios propuestos, se presenta la resolución del caso seleccionado:

a) Forward de Tasa de Interés (Forward Rate Agreement - FRA)

Contexto: Considere un banco que tiene depósitos por USD $30.000.000 por los cuales entrega una tasa del 3% anual. Al mismo tiempo, el banco otorga un préstamo a una corporación por un total de USD $40.000.000 a una tasa anual del 7%. Dicho préstamo es pagadero en 6 meses; sin embargo, dadas las condiciones de mercado, se sabe que el préstamo será renovado por 6 meses más a una tasa estimada del 6,8%.

Objetivo: Determinar el monto a pagar por el contrato Forward correspondiente para cubrir el cambio de tasa y definir si el banco debe pagar o recibir el valor presente.

Fórmula de cálculo:

[Principal * (TL – TA) * (n / 360)] / [1 + (TL * n / 360)]

Resolución:

• Principal: 40.000.000
• TL (Tasa de Liquidación/Mercado): 0.068
• TA (Tasa Acordada): 0.07
• n (Días): 180

(40.000.000 * (0.068 - 0.07) * (180 / 360)) / (1 + (0.068 * 180 / 360)) = -38.684,72

En este caso, al ser el resultado negativo (la tasa de mercado es inferior a la tasa pactada), el banco deberá pagar el valor presente de la diferencia.

b) Valoración de Forwards y Futuros

Considere que la tasa de interés local es de 4,00% anual en pesos y la tasa de interés internacional es de USD +1,8% anual. En base a estos datos, se plantean los siguientes escenarios:

1. Determine el precio futuro del dólar a 60 días (base 360). Precio spot: 700 $/USD.
2. Determine el precio futuro del dólar a 100 días (base 365). Precio spot: 704 $/USD.
3. Determine el precio futuro del cobre a 180 días (base 365). Precio spot: 2,15 USD/libra.
4. Determine el precio futuro del petróleo a 75 días (base 360). Precio spot: 49,00 USD/barril.

SOLUCIÓN: