Estrategias de Flexibilización Cualitativa y Política Monetaria No Convencional en la Eurozona

Relajación cualitativa

La relajación cualitativa consiste en un cambio en la composición del balance del Banco Central mediante la compra de activos no convencionales.

Adquisición de activos privados

Se centra en segmentos concretos de los mercados financieros considerados particularmente relevantes:

• Expanded Asset Purchase Programme: Parte menor destinada a la adquisición de ABS (del tipo “plain vanilla”) y Covered Bonds.
• Volumen: Inicialmente 10.000 millones de euros, ampliados a 20.000 millones al mes hasta marzo de 2017, reducidos progresivamente hasta los 5.000 millones actuales, con mantenimiento previsto al menos hasta septiembre de 2018.

Política monetaria no convencional: Objetivos

Objetivos oficiales

• Recomponer el normal funcionamiento de la transmisión monetaria en la Eurozona: Se adquieren activos públicos y privados de los balances bancarios (frecuentemente de largo plazo) para aumentar la liquidez disponible y elevar el crédito al sector no financiero.
• Eliminar diferenciales inaceptables: Reducir las brechas en el acceso a la financiación entre empresas de diferentes países de la UEM.
• Estabilidad de precios: Elevar la tasa de inflación y sus expectativas hasta niveles compatibles con el objetivo del BCE.

Objetivos "extraoficiales" o inducidos

• Facilitar la financiación de la política fiscal.
• “Normalizar” los mercados de deuda pública europeos.
• Depreciar el euro (el último en llegar a la “Guerra de Divisas”).

Política monetaria no convencional: Resultados

Resultados oficiales

• Recomposición de la transmisión monetaria: Se logra con lentitud en la Eurozona.
• Convergencia financiera: Se reducen las diferencias de financiación entre empresas de los distintos Estados miembros de la UEM.
• Control de la inflación: Se frena la caída de la tasa de inflación, aunque resulta complejo revertirla al alza.

Resultados "extraoficiales" o inducidos

• Normalización de los mercados de deuda pública europeos: Tipos exageradamente bajos y spreads virtualmente desaparecidos.
• Depreciación del euro: Se deprecia sensiblemente, aunque con una sobrerreacción inicial posteriormente corregida. El “efecto Trump” indujo de nuevo al euro a la baja respecto al US$, aunque fue un impacto de corto plazo; posteriormente, el euro se ha vuelto a apreciar debido a las mejores expectativas de las economías de la UE.