Sistema Monetario Europeo: Estabilidad, Unión Bancaria y Pacto de Estabilidad

Sistema Monetario Europeo

El Sistema Monetario Europeo (SME) se creó para contrarrestar la inestabilidad de precios y la volatilidad de los tipos de cambio. Fue impulsado por la Comunidad Económica Europea (CEE), con la participación de todas las monedas miembro, representando un cambio radical que obligaba a políticas monetarias y económicas coordinadas, así como al control de capitales.

El SME se basaba en tres elementos principales: la moneda de referencia ECU, un sistema de tipos de cambio estables y un mecanismo de crédito donde se concentraba el 20% de las reservas de cada país.

Entre sus logros se destacan la estabilización de los tipos de cambio, la convergencia nominal y la liberalización del control de capitales.

El proceso de integración monetaria se desarrolló en tres fases:

• Fase I: Liberalización de capitales, mayor cooperación entre bancos centrales, uso del ECU y convergencia económica.
• Fase II: Creación del Instituto Monetario Europeo, prohibición de créditos directos de los bancos centrales a los gobiernos y coordinación de políticas monetarias.
• Fase III: Fijación irrevocable de los tipos de cambio, introducción del euro, política monetaria única, Mecanismo de Tipos de Cambio II (ERM II) y Pacto de Estabilidad y Crecimiento.

Las bandas de fluctuación estándar eran de ±2.25%, aunque en situaciones de crisis se ampliaron temporalmente hasta el 15%. El ERM II mantiene una banda más estrecha.

Acta Única Europea

El Acta Única Europea impulsó la creación de una moneda única y la Unión Económica y Monetaria (UEM), estableciendo un calendario para la creación de la moneda única y definiendo las necesidades de la UEM.

Tratado de Maastricht

El Tratado de Maastricht constituyó la Unión Europea (UE) y sentó las bases para la creación de la UEM, estableciendo el calendario y los procedimientos necesarios.

Criterios de Convergencia para la Entrada al Euro

Para la adopción del euro, los países debían cumplir los siguientes criterios de convergencia:

• Alto grado de estabilidad de precios (inflación no superior al 1.5% de los Estados miembros con mejor comportamiento).
• Finanzas públicas saneadas: déficit público inferior al 3% del PIB y deuda pública inferior al 60% del PIB.
• Carácter duradero de la convergencia: tipo de interés nominal a largo plazo inferior al 2% de la media de los Estados miembros con mejor comportamiento.
• Otros factores: resultados de la integración de mercados, situación y evolución de la balanza de pagos.
• Compatibilidad con la legislación nacional.

Zona Monetaria Óptima

Una zona monetaria es óptima cuando se cumplen las siguientes condiciones:

• Movilidad laboral (facilidad para viajar o eliminar barreras culturales).
• Movilidad de capital y flexibilidad de precios y salarios (las fuerzas del mercado distribuyen automáticamente el dinero y la producción).
• Mecanismo automático de transferencia fiscal (compartir riesgos, redistribución de recursos donde se necesiten).
• Ciclos económicos similares.

Ventajas de la Entrada al Euro

• Eliminación del riesgo de tipo de cambio (estabilidad de precios).
• Mercado de capitales más integrado, profundo y líquido.

La entrada al euro se realiza a través de un alto grado de convergencia, cumpliendo el Tratado de Maastricht y presentando informes cada dos años o a petición.

La *euroización* es la adopción del euro por un país sin formar parte de la eurozona, lo cual difiere del proceso formal que busca la convergencia económica y la adopción coordinada del euro.

La convergencia de los tipos de interés soberanos (deuda nacional con entidades extranjeras) implica que los tipos más bajos tenderán a subir en mayor proporción, igualando finalmente el rendimiento de los bonos.

El *bucle soberano bancario* se refiere a la interconexión entre la deuda pública y el sector bancario, donde un aumento de la deuda pública puede llevar a mayores intereses, menor valor de la deuda, reducción de préstamos, menor crecimiento económico, menor recaudación de impuestos, y, en última instancia, a un mayor riesgo soberano y de quiebra.

La Unión Bancaria

La Unión Bancaria (que incluye a la zona euro, Croacia y Bulgaria) surgió como respuesta a las crisis de 2008 y 2011, debido a los problemas derivados de los vínculos entre las finanzas públicas y el sector bancario, que se propagaban a través de las fronteras, generando tensiones financieras en otros países de la UE.

Se basa en tres pilares:

• Código normativo para entidades de crédito: Requisitos de capital, procesos de reestructuración y resolución, y sistemas armonizados de garantía de depósitos.
• Mecanismo Único de Supervisión (MUS): Supervisa las entidades de crédito significativas de los países participantes, incluyendo la supervisión diaria, medidas de supervisión armonizadas y medidas correctoras.
• Mecanismo Único de Resolución (MUR): Asegura la resolución eficiente de entidades con dificultades, con el menor coste para el contribuyente y la economía (venta, nueva entidad, recapitalización).

El *Mecanismo Europeo de Estabilidad Financiera (MEEF)*, creado por la Comisión Europea, tiene la misión de proporcionar asistencia financiera a países de la UE que experimenten graves dificultades financieras (asistencia financiera y préstamos a corto plazo). Se complementa con el *Fondo Único de Resolución (FUR)*, que financia medidas de resolución.

Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE)

El Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) es una organización intergubernamental establecida por los miembros de la eurozona. Su misión es ayudar a los países de la zona euro a evitar y superar crisis financieras, manteniendo la estabilidad económica y financiera. Concede préstamos y asistencia financiera a cambio de ajustes macroeconómicos (no populares). Se financia mediante la venta de bonos y letras a inversores.

La *Sociedad de Gestión de Activos Procedentes de la Reestructuración Bancaria (Sareb)* vende y gestiona los préstamos e inmuebles de entidades financieras rescatadas (como Bankia). Su duración es de 15 años y su valor neto se ha reducido en un 50%. Los accionistas actuales son el Estado (50%) y el sector privado (50%). Se ha conseguido devolver el 40% de la deuda inicial.

El *Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (FROB)* gestiona la ejecución de los procesos de resolución de entidades de crédito en España. Actúa cuando una entidad es declarada inviable y no existen soluciones privadas o el interés público lo justifica. Su objetivo es mantener las funciones críticas de la entidad en resolución, preservar la estabilidad económica y financiera, mantener cubiertos los depósitos y activos de los clientes, y minimizar el uso de fondos públicos.

La *Asistencia Financiera de la Comisión Europea* permite a la Comisión obtener préstamos de los mercados de capitales internacionales en nombre de la UE. Existen cuatro programas de préstamos para recaudar fondos y pagar asistencia financiera a países con dificultades financieras: Asistencia a la Balanza de Pagos (BOP), MEEF, Asistencia macrofinanciera a países socios no UE e Instrumento de Apoyo Temporal para atenuar los riesgos de desempleo en una emergencia (SURE).

Estos fondos se obtienen mediante la emisión de bonos en los mercados internacionales en nombre de la UE, que luego se prestan a los países que los necesiten al mismo tipo de interés. Los beneficiarios se benefician de las bajas tasas de la UE como prestatario con elevada calidad crediticia.

Respuesta a la Pandemia

El programa *SURE* se diseñó para movilizar recursos financieros significativos para luchar contra las consecuencias económicas y sociales de la COVID-19. Proporciona ayuda financiera en forma de préstamos de la UE para hacer frente al aumento del gasto público y preservar el empleo. Los *Expedientes de Regulación Temporal de Empleo (ERTE)* son regímenes de reducción del tiempo de trabajo diseñados para proteger a empresas, trabajadores por cuenta propia y ajena frente al riesgo de desempleo y pérdida de ingresos. Los préstamos están respaldados por un sistema de garantías voluntarias de los Estados miembros.

El MEDE propuso fondos destinados a los costes de atención médica en los Estados miembros de la zona euro, que podían o no solicitarse. Los solicitantes debían comprometerse a utilizar dichos fondos para la prevención, cura y asistencia sanitaria directa o indirecta, hasta un 2% del PIB de finales de 2019. El vencimiento es de 10 años y el coste de financiación es del 0,1% anual, más una tarifa de servicio inicial única del 0,25% y una comisión de servicio anual del 0,005%. Sin embargo, nadie lo ha utilizado.

El *Fondo de Garantía Europeo (FGE)*, gestionado por el BEI, se creó para hacer frente a las consecuencias económicas de la pandemia, ampliando el apoyo a la mayoría de las PYMES. Incluye un paquete adicional de financiación: esquemas de garantía financiera temporal, líneas de liquidez dedicadas a los bancos para apoyar el capital circulante de PYMES y empresas de mediana capitalización, y programas específicos de compra de valores respaldados por activos para permitir que los bancos transfieran el riesgo de la cartera.

Las *Líneas de Avales ICO* facilitan el mantenimiento del empleo y palian los efectos económicos de la COVID-19. Los avales se otorgan a la financiación concedida por entidades financieras para facilitar el acceso al crédito y la liquidez a empresas y autónomos, paliando los efectos económicos y sociales. La gestión está a cargo de INSCREDITO OFF. La financiación se destina a pagos salariales, facturas de proveedores, alquiler de locales, gastos de suministros y necesidades de circulante.

Se creó una nueva línea de avales para atender las necesidades financieras de empresas y autónomos derivadas de nuevas inversiones.

Pacto de Estabilidad y Crecimiento

El Pacto de Estabilidad y Crecimiento tiene como objetivo mantener las finanzas públicas saneadas, como medio para fortalecer las condiciones de estabilidad de precios y crecimiento fuerte y sostenible.

Los valores de referencia son una deuda pública inferior al 60% del PIB y un déficit público inferior al 3% del PIB.

Se permite incurrir en un déficit excepcional y temporal debido a circunstancias inhabituales ajenas a la voluntad del país o a una recesión.

Los miembros de la eurozona deben presentar al Consejo de la UE y a la Comisión un programa de estabilidad para que evalúen el grado de cumplimiento del Pacto (objetivo de equilibrio presupuestario y deuda pública, previsiones macroeconómicas y medidas que adoptarán para alcanzar el pacto). Los países fuera de la eurozona deben presentar un programa de convergencia similar, con los objetivos de política monetaria y su relación con la estabilidad de precios y tipos de cambio.

La Comisión y el Consejo analizan los programas y formulan recomendaciones. Si no se toman medidas, se emiten advertencias que pueden acabar en sanciones económicas.

Supervisión Multilateral

La supervisión multilateral se basa en la presentación de programas de estabilidad en abril, que incluyen objetivos a medio plazo de equilibrio presupuestario y trayectoria de ajuste, principales reformas económicas, descripción de medidas presupuestarias previstas y análisis del efecto modelo en las principales variables. El Consejo y la Comisión evalúan si el objetivo es suficiente para evitar el déficit y si las previsiones son realistas.

Procedimiento de Déficit Excesivo

El procedimiento de déficit excesivo se inicia si se incumple el límite del 3% del PIB. Incluye recomendaciones para eliminar el déficit. Si no se ajustan las recomendaciones, se imponen depósitos sin intereses (0,2% del PIB y 10% de la desviación). El depósito se convierte en multa si en dos años no se corrige el déficit.

Reforma de 2005

La reforma de 2005 toma en consideración las diferentes circunstancias nacionales y da una lógica más económica a las reglas. La regla de equilibrio debe ajustarse al ciclo económico, tomando en cuenta el déficit estructural y no el nominal. En la vigilancia, se pondera más la sostenibilidad a largo plazo que el déficit, supervisando más estrechamente a los Estados con niveles elevados de deuda. Flexibiliza el cumplimiento del equilibrio presupuestario.

Semestre Europeo

El Semestre Europeo busca una mejor coordinación de las políticas económicas y sociales para prevenir discrepancias y garantizar la convergencia y la estabilidad. Es un ciclo de coordinación de políticas económicas, presupuestarias, sociales y de empleo de la UE, que se centra en los seis primeros meses del año. Durante el Semestre Europeo, los Estados miembros ajustan sus políticas presupuestarias y económicas a las normas acordadas a escala de la UE.

Se centra en:

• Reformas estructurales para el crecimiento y el empleo.
• Políticas sociales y de empleo, incluyendo los derechos sociales europeos.
• Reformas estructurales establecidas en los planes nacionales de recuperación y resiliencia.
• Políticas presupuestarias y prevención de desequilibrios macroeconómicos.

Pacto Euro Plus

El Pacto Euro Plus busca que las empresas de la eurozona sean más fuertes en los mercados mundiales, lo que conlleva un mayor flujo comercial y exportador, mayor estabilidad económica, estados menos endeudados y crecimiento sostenible.

Se centra en:

• Competitividad (abolir la indexación salarial, priorizar la negociación personal).
• Empleo (reformas como la flexiseguridad).
• Sostenibilidad de las finanzas públicas (reducción del déficit, aumento de la edad de jubilación).
• Estabilidad financiera (control bancario, limitación del riesgo).
• Coordinación de políticas tributarias (fortalecer el intercambio y la lucha contra el fraude y la evasión fiscal).

La *flexiseguridad* es un concepto originario de Dinamarca, donde se ha optado por un mercado laboral totalmente flexible, sin restricciones a la hora de contratar o despedir, pero ligado a un alto nivel de seguridad en los ingresos incluso para las personas desempleadas.

Reformas Legislativas

• Six-Pack: Afecta a la política fiscal y a los desequilibrios macroeconómicos.
• Two-Pack: Dos normas legales que afectan especialmente a los miembros de la eurozona, avanzando hacia una unión fiscal en cuatro pasos.
• Eurobonos: Propuesta de eurobonos que describen diferentes opciones y niveles para la emisión de garantías comunes, pero no ha avanzado.
• Unión Bancaria: La motivación proviene de la fragilidad de los bancos de la eurozona y la identificación de círculos viciosos entre las condiciones crediticias y la solvencia soberana.