Rendibilitat Financera (ROE): Què és i Com Millorar-la

Què és la Rendibilitat Financera (ROE)?

La rendibilitat financera (RF), també coneguda com a Return On Equity (ROE), és la relació entre el benefici net (després d'interessos i impostos) i els recursos propis (capital i reserves) de l'empresa.

Fórmula bàsica: RF = Benefici Net / Recursos Propis

Aquesta mètrica mostra el benefici generat per l'empresa en relació amb el capital aportat pels socis, per la qual cosa també s'anomena rendibilitat del capital.

Descomposició de la Rendibilitat Financera

La rendibilitat financera es pot desagregar en tres components clau per a una anàlisi més profunda (similar a l'anàlisi DuPont):

1. Marge de Vendes (sobre Benefici Net): És la relació entre el benefici net i les vendes. Cal assenyalar que aquest marge és diferent de l'estudiat en la rendibilitat econòmica (que utilitza el benefici abans d'interessos i impostos), encara que s'anomeni igual per simplificar.
2. Rotació de l'Actiu: Mesura l'eficiència amb què l'empresa utilitza els seus actius per generar vendes (Vendes / Actiu Total).
3. Palanquejament Financer: Es defineix com la relació entre les inversions totals (actiu) i els recursos propis de l'empresa (Actiu Total / Recursos Propis). Indica el nivell d'endeutament.

Fórmula descomposta (conceptual): RF = (Benefici Net / Vendes) * (Vendes / Actiu) * (Actiu / Recursos Propis)

Mitjançant aquesta desagregació es determina com es pot millorar la rendibilitat financera de l'empresa actuant sobre aquests tres components.

Com Millorar la Rendibilitat Financera?

Si s'incrementen els components de manera individual o conjunta, s'aconsegueix una rendibilitat financera més favorable. Les possibilitats serien:

• Incrementar el marge net: Apujant els preus de venda i/o reduint els costos (operatius, financers o fiscals).
• Incrementar la rotació de l'actiu: Reduint l'actiu (optimitzant inversions) i/o incrementant les vendes amb el mateix nivell d'actiu.
• Incrementar el palanquejament: Augmentar la relació entre actiu i recursos propis implica augmentar l'endeutament de l'empresa. Aquest increment dels recursos aliens pot tenir un efecte positiu sobre la rendibilitat financera en determinades situacions.

Qualsevol combinació de les tres possibilitats que suposi, com a mínim, la millora d'una d'aquestes, mantenint la resta sense canvis, implicarà una millora de la rendibilitat financera. Per tant, si una empresa vol millorar la seva RF, ha d'analitzar la influència de les mesures preses en les tres estratègies conjuntament.

L'Efecte del Palanquejament Financer

El palanquejament pot tenir un efecte positiu (multiplicador) sobre la rendibilitat financera. Encara que pugui semblar paradoxal que un increment de l'endeutament (recursos aliens) pugui augmentar la rendibilitat per als accionistes, això només ocorre si el cost del capital aliè (tipus d'interès després d'impostos) és inferior al rendiment de les inversions (rendibilitat econòmica o ROA). Si el cost del deute és superior a la rendibilitat que generen els actius, el palanquejament tindrà un efecte negatiu.

Més endavant veurem que el palanquejament té un efecte singular sobre la rendibilitat de l'empresa i cal gestionar-lo amb cura, ja que també augmenta el risc financer.