Relación entre Ahorro Nacional Bruto y Formación Bruta de Capital: Implicaciones en el Déficit por Cuenta Corriente

La Cuenta Corriente y la Relación entre Ahorro Nacional Bruto (ANB) y Formación Bruta de Capital (FBK)

La cuenta corriente refleja la relación entre el Ahorro Nacional Bruto (ANB) y la Formación Bruta de Capital (FBK). Un déficit por cuenta corriente implica necesariamente que el ANB es menor que la FBK. En otras palabras, la tasa de ahorro nacional bruto (aproximadamente ANB/PIB) es inferior a la tasa de inversión (FBK/PIB).

En España, durante el auge de la construcción, la inversión en vivienda, contabilizada como componente de la FBK, provocó un aumento significativo de la tasa de inversión, superando ampliamente la tasa de ahorro. Pero, ¿cuál es el origen de esta relación entre el ANB y la tasa de inversión? Intuitivamente, podemos pensar que cuando el ahorro nacional es insuficiente para cubrir la inversión, es necesario recurrir a préstamos del exterior, lo que se refleja en la cuenta corriente. A continuación, se presenta una demostración más contundente.

Causas del Déficit por Cuenta Corriente

El déficit por cuenta corriente puede estar causado por los siguientes factores, según la fórmula: Spriv + (T – G) – FBK = Saldo cuenta corriente

1. Elevado esfuerzo inversor (alta FBK): Cuando la inversión es alta, se requiere más financiación.
2. Endeudamiento público o privado: Un saldo negativo en el ahorro privado (Spriv) o un gasto público (G) superior a los ingresos fiscales (T) contribuyen al déficit. Cabe recordar que parte del gasto público puede estar relacionado con la FBK.
3. Combinación de los factores anteriores: Una mezcla de alta inversión y endeudamiento agrava el déficit.

Si predomina el primer factor, la inversión, que es una de las bases del crecimiento, está siendo financiada, al menos en parte, por otros países. En este caso, se espera que la inversión genere rendimientos futuros que permitan devolver los fondos prestados.

Si predomina el segundo factor, el déficit por cuenta corriente está relacionado con operaciones corrientes y no de inversión. Esto implica que habrá que devolver la deuda sin contar con la ayuda de los rendimientos provenientes de ninguna inversión.

Imposibilidad de Mantener una Necesidad de Financiación Crónica

No se puede mantener una necesidad de financiación crónica, es decir, un desequilibrio externo durante un periodo prolongado. Para corregirlo, existen varias opciones:

1. Desviación del gasto: Ajustar el tipo de cambio permite desviar el gasto desde dentro del país hacia fuera o viceversa.
   • La devaluación conlleva el riesgo de generar inflación al encarecer las importaciones.
   • Actualmente, la opción de "devaluación" se traduce en recortes salariales, una especie de devaluación encubierta que empobrece a la población, aunque una devaluación tradicional también la empobrece de manera más sutil pero real.
2. Disminución del gasto: Principalmente a través de la política fiscal, reduciendo el consumo o la inversión en la Demanda Agregada. Se suele optar por reducir el consumo, normalmente el gasto público.
3. Mejora de la competitividad estructural: La mejor medida contra el desequilibrio es tener un aparato productivo competitivo que impulse las exportaciones y defienda las cuotas en el mercado doméstico. Esto implica no solo contener la inflación, sino también mejorar la composición y la tecnología de los productos. Esta es una política de largo plazo.