Procedimientos de Subasta de Liquidez del Eurosistema

El Eurosistema tiene la opción de realizar subastas tanto a tipo fijo como subastas a tipo variable.

Tipo Fijo

En una subasta a tipo fijo (TF), el BCE determina previamente el tipo de interés y las entidades de contrapartida solicitan los fondos que desean obtener a dicho tipo. El tipo de interés es único, fijo e igual para todos los participantes.

Una vez que el BCE decide el volumen de liquidez a inyectar, en una subasta a TF la adjudicación se efectúa por prorrateo entre las pujas de las distintas entidades en función de la relación entre la cantidad que se va a adjudicar y el volumen total solicitado. La cantidad adjudicada a cada entidad será el resultado de aplicar el porcentaje de adjudicación a la cantidad solicitada.

Tipo Variable

En una subasta a tipo variable (TV), las entidades de contrapartida pujan por el volumen de liquidez y el tipo de interés al que desean llevar a cabo la operación. Previamente, el BCE puede fijar un tipo mínimo de puja para las subastas a TV con el fin de señalar la orientación de la política monetaria. Este tipo mínimo es el tipo de referencia del Eurosistema, por tanto, solo cambios en el tipo mínimo determinarán cambios en el tono de la política monetaria.

En una subasta de inyección de liquidez a TV, las pujas se clasifican en orden decreciente por niveles de tipos. Las pujas con los tipos de interés más altos son las primeras en cubrirse y, después, se van aceptando sucesivamente las de tipos de interés más bajos, hasta agotar la liquidez total que se va a adjudicar. Para el tipo de interés más bajo adjudicado, es decir (e.d.), el tipo marginal de adjudicación, la adjudicación se efectúa por prorrateo entre las pujas, en función del volumen total de liquidez a adjudicar decidido por el BCE.

Clases de Subastas a Tipo Variable

• Subastas a tipo de interés único (holandesa): el tipo de interés marginal de adjudicación se aplica a todas las pujas aceptadas.
• Subastas a tipo múltiple (americana): el tipo de adjudicación es igual al tipo de interés ofertado en cada una de las pujas.

Desde 1999 hasta junio de 2000, el Eurosistema ejecutó las operaciones principales de financiación mediante subastas a tipo fijo (TF). A partir del 27 de junio de 2000, lo hace mediante subastas a tipo variable (TV) utilizando el procedimiento de adjudicación a tipo múltiple.

Este cambio se debió a las fuertes sobrepujas que se produjeron en este periodo como consecuencia del diferencial persistente entre el tipo de interés del EONIA y el tipo de interés de las OPF a TF. Este diferencial animaba a demandar liquidez en exceso al BCE, para después prestarlo a tipo más alto en el interbancario. Con el cambio a una subasta a tipo múltiple, las entidades de crédito, para obtener mayor volumen, deberán pagar un precio más alto, desapareciendo así las ventajas del sistema anterior.

Al mismo tiempo, el Eurosistema comenzó a publicar cada semana una estimación de las necesidades de liquidez del sistema bancario.