Principios de Valoración Financiera y Análisis de Mercados

Factores que Afectan el Flujo de Caja Libre (FCLA) y el Flujo de Caja para el Inversor (FCLE)

• Aumento de CAPEX: Disminuye FCLA.
• Aumento del Endeudamiento: Afecta al riesgo financiero, aumenta FCLA.
• Aumento de Beta: Disminuye el Coste de Capital (MOD. DIVID y FCLA).
• Aumento del Endeudamiento: Aumenta FCLA.
• Aumento del Capital Corriente (CAP CORR): Disminuye FCLA / E.
• Enajenación de Activos Fijos y Corrientes: Aumenta FCLA / E.
• Aumento del Resultado de Explotación: Aumenta FCLA / E.
• Aumento de Activos Fijos: Disminuye FCLA / E.
• Aumento de Pasivos Corrientes: Aumenta FCLA / E.
• Amortización y Devolución de Deuda: Disminuye FCLA.
• Aumento de Deudas: Aumenta FCLA.
• Tipo Impositivo (EBIT +): Disminuye FCLE.
• Aumento del Resultado de Explotación: Aumenta FCLA / E.
• CAPEX Neto Negativo: Disminuye FCLA / E.

Comparativa de Métodos de Valoración

Análisis Técnico

• No busca calcular el valor intrínseco de un activo.
• Supone que el mercado no es eficiente.
• Predice el movimiento de precios basándose en información histórica del mercado.
• Decisiones basadas en psicología del mercado.

Análisis Fundamental

• Busca calcular el valor intrínseco de un activo.
• Existen ineficiencias que dan oportunidad de especulación.
• Trata de estimar el valor de las acciones.
• Considera que los precios evolucionan hacia un valor razonable.
• Decisiones basadas en el valor económico de las acciones.

Modelos de Valoración Específicos

• Modelo de Descuento de Dividendos (MOD DCT DIV): Produce estimaciones conservadoras del valor de las acciones.
• Modelos de Precios de Dividendos, Flujo de Caja de Acciones (FC ACC), Empresa: Dependen del valor terminal. Una tendencia bearish (bajista) implica una disminución de los precios de mercado.
• Modelos EVA y Resultados Residuales: Basados en datos contables. Son menos independientes del valor terminal que otros modelos de flujos de caja.

Valoración de Instrumentos Financieros

• Valor de Instrumento Financiero: Valor actual de los flujos de caja futuros, descontados al coste de capital de ese instrumento.

Carteras y Rentabilidad

• Carteras con Price-to-Earnings (PER) bajo: Mayor rentabilidad que la prevista por el CAPM (un PER demasiado alto implica menor riesgo).

Relación Inversión y Flujo de Caja

• A mayor inversión necesaria esperada de activos, menor FCLA y FCLE.

Dividendos y Beneficios

• El alistamiento de los dividendos hace que su variabilidad sea inferior a la variabilidad del beneficio.
• Un aumento del Factor de Protección (FP) en el modelo de descuento de dividendos se produce si disminuye la Beta.

Factores que Afectan la Renta Fija y el Riesgo

Relación Tiempo, Interés y Reinversión

• Tiempo hasta Vencimiento (VTO): Mayor si el Tipo de Interés (R. Interés) es alto y el Tipo de Reinversión (R. Reinversion) es bajo.
• Duración: Mayor si la Solvencia (R. Solvencia) es alta y el Tipo de Inversión (R. Inversion) es bajo.
• Periodicidad: Mayor si el Riesgo de Reinversión es alto, el Tipo de Interés es bajo y el Valor Presente Bruto (VPB) es bajo.

Impacto del Rating y Tipos de Interés

• A < R. Interés: Implica un Rating más bajo.
• A < R. Reinversión: Implica un Rating más alto y un mayor Tipo de Interés.
• Disminución del Rating: Disminuye el valor, aumenta la rentabilidad.
• Aumento del Tipo de Interés: Aumenta el Tipo de Interés (efecto directo).

Convexidad y Rentabilidad

• Mayor Convexidad: La medida de riesgo de interés será peor (mayor) en términos de VPB.
• Rentabilidad Bono de Inversión vs. Bono Basura: La rentabilidad del bono de inversión es menor que la del bono basura.

Opciones y Tipos de Interés

• Opción Call: Disminuye el riesgo de tipo de interés para el tenedor y el valor.
• Opción Put: Disminuye el riesgo de tipo de interés para el emisor y aumenta para el tenedor, incrementando el valor.
• Inclusión de Prima: Disminuye el riesgo de tipo de interés y aumenta el riesgo de reinversión.

Comportamiento de Precios de Bonos ante Cambios en Tipos de Interés

• Si baja el tipo de interés, los precios a corto plazo suben menos que a largo plazo.
• Si bajan los tipos de interés, aumenta el valor de los bonos existentes.
• Si aumentan los tipos de interés, disminuye la duración de los bonos.

Vencimiento y Valoración

• La prima o el descuento con el que cotizan los bonos tiende a cero cuando se aproxima al vencimiento.
• El VPB disminuye conforme se aproxima al vencimiento.

Gestión de Riesgo en Carteras de Renta Fija

• Podemos disminuir el riesgo de tipo de corto plazo de una cartera de renta fija aumentando la diversificación.

Comparativa de Bonos

• Si el Rating pasa de A a B, el Riesgo de Interés disminuye y el Riesgo de Reinversión aumenta.
• Un bono AAA tiene mayor rentabilidad que un bono B (esto es incorrecto, generalmente los bonos con mayor riesgo ofrecen mayor rentabilidad).
• Bono Basura: Menor Riesgo de Tipo de Interés, Mayor Riesgo de Reinversión, ofrecen mayor rentabilidad.

Riesgo de Tipo de Interés y Duración

• El Riesgo de Tipo de Interés es irrelevante para inversiones que se mantengan hasta su vencimiento.
• El Riesgo de Tipo de Interés varía directamente proporcional con el vencimiento de una inversión en renta fija.
• Duración: Derivada del precio con respecto a la YTM (Yield to Maturity).

Curva de Tipos de Interés (ETTI)

• La forma de la ETTI es creciente con el tiempo si ese crecimiento es desacelerado.

Riesgo Sistemático y YTM

• El Riesgo de Interés es un Riesgo Sistemático porque afecta a todas las emisiones.
• YTM (Tasa Interna de Retorno): Interés nominal que lleva el precio a la par.
• YTM > Interés Nominal: El precio está por debajo de la par (con descuento).
• YTM < Interés Nominal: El precio está por encima de la par (con prima).

Cálculos y Conceptos Clave en Renta Fija

Cálculo del Cupón

• Cupón (€): Nominal * Interés Nominal Anual / 2 (para periodicidad semestral).
• Cupón (€): Periodicidad * Cupón Corrido (€) / Último Pago.
• Cupón (%): Interés Nominal / Periodicidad.
• Cupón (%): Cupón Corrido * Periodicidad.
• Cupón Corrido: Cupón * Último Pago / Periodicidad.
• Cupón Corrido: Precio Sucio - Precio Limpio.

Cálculo del Interés Nominal Anual

• Interés Nominal Anual: Periodicidad * Cupón %.
• Interés Nominal Anual: Cupón / Valor Nominal.
• Interés Nominal Anual: Cupón / Precio Limpio.

Cálculo de la YTM Anual (TIR)

• YTM Mensual: (1 + YTM Anual)^(1/12) - 1.

Cálculo del Precio Sucio

• Precio Sucio: VPN (Valor Presente Neto) de los flujos de caja descontados a la YTM mensual.
• Precio Sucio: Precio Limpio + Cupón Corrido.

Cálculo del Precio Limpio

• Precio Limpio: Precio Sucio % - Cupón Corrido %.
• Precio Limpio: YTM * Nominal.

Cálculo del Momento Cero

• Momento 0: - YTM (Anual) * Nominal - Cupón * Meses Pagados / 12.

Cálculo del Nominal

• Nominal: Precio Limpio (€) / Precio Limpio %.
• Nominal: Precio Sucio * (1 + YTM Anual)^(Vencimiento/12).

Cálculo de la Duración

• Duración: VPN(YTM Mensual; Flujos de Caja * Meses) / (-0.01% * Precio).
• Duración: (VPB Anual * (1 + YTM Anual)) / (-0.01% * Precio).

Cálculo del VPB Anual

• VPB Anual: -0.01% * Precio * (Duración Anual / (1 + YTM)).

Cálculo del Valor y Factor

• Valor: Nueva Columna Factor de Actualización = 1 / (1 + %Rating)^-(Mes/12).
• Valor: SUMAPRODUCTO(Flujos; Flujos Actualizados).
• Tiempo (T): LN(Nominal / Precio) / LN(1 + YTM) --> convertir a meses.
• Factor: Valor / Nominal.
• Valor: Factor * Nominal.