Principios Clave de Finanzas Corporativas: Inversión, Coste de Capital y Apalancamiento

Principios Fundamentales de Finanzas Corporativas

1. Coste de Capital y Lógica de Inversión (Caso ELKANO S.A.)

Pregunta: En marzo de 2018, ELKANO S.A. compró una máquina que proporcionó un retorno del 10%. Se financió con una deuda que cuesta el 8%. En agosto de 2018, la gerencia propuso otro compuesto que tendría un rendimiento del 14%. La directora financiera le dijo que no era práctico porque requeriría la emisión de acciones ordinarias a un coste del 16% para financiar la compra. ¿Está la compañía siguiendo un enfoque lógico para usar su coste de capital?

Respuesta: Sí. La empresa está siguiendo un enfoque lógico para usar su coste de capital.

La lógica financiera aplicada es la siguiente:

• Inversión inicial (Marzo 2018): El retorno esperado (10%) es mayor que el coste del capital (8%). Esta es una buena inversión y fue aceptada.
• Inversión propuesta (Agosto 2018): Para obtener un retorno del 14%, se requiere invertir un 16% (coste de las acciones ordinarias). Dado que el coste de financiación (16%) supera el rendimiento esperado (14%), esta inversión no es rentable ni práctica, por lo que la directora financiera la rechazó.

2. Financiación a Corto Plazo y Descuentos Comerciales (Caso Lezama S.A.)

Pregunta: La empresa Lezama S.A. puede obtener un préstamo de efectivo del banco al 16%. Los términos de descuento efectivo que le ofrece el proveedor son 2/10, neto 60. ¿Debe Lezama pedir prestado del banco para acceder al descuento que le ofrece el proveedor?

Respuesta:

El coste implícito de no tomar el descuento (coste de la financiación comercial) es:

Coste = [Cálculo omitido en el original] = 14,69%

Comparación de costes:

• Coste de no tomar el descuento (Financiación comercial): 14,69%
• Coste del préstamo bancario (Tasa de interés, t/i): 16%

Conclusión: NO debe pedir el préstamo al banco, porque el coste del préstamo (16%) es más caro que lo que se beneficiaría con el descuento que le ofrece el proveedor (cuyo coste implícito es 14,69%).

Regla general:

• Si el % de descuento (coste implícito) < Tasa de interés (t/i): No aceptar el préstamo, ya que el préstamo es más caro.
• Si el % de descuento (coste implícito) > Tasa de interés (t/i): Aceptar el préstamo, ya que el préstamo es más económico.

3. La Función Financiera de la Amortización

3.1. Importancia de la Amortización en Épocas de Expansión

Pregunta: Indicar si la siguiente afirmación es verdadera o falsa: “La función financiera de la amortización adquiere mayor importancia en épocas de expansión de la empresa que en épocas de estabilidad y recesión”. RAZONAR LA RESPUESTA.

Respuesta: Verdadera.

En épocas de expansión, los fondos que se generan por medio de la amortización (que no representan una salida de efectivo) permiten a la empresa:

• Adquirir nuevos inmovilizados o activos fijos.
• Reinvertir en el negocio para generar nuevos recursos.
• Aumentar los beneficios al impulsar la producción.

En épocas de recesión y estabilidad, aunque la amortización también genera fondos, no es demasiado aconsejable reinvertirlos inmediatamente en nuevos equipos, ya que la demanda puede ser baja y la inversión no servirá para aumentar la producción o la rentabilidad de manera significativa.

3.2. La Amortización en el Ciclo Económico

Pregunta: Indicar si la siguiente afirmación es verdadera o falsa: “La función financiera de la amortización adquiere menor importancia en épocas de expansión de la empresa que en épocas de estabilidad y recesión”. RAZONAR LA RESPUESTA.

Respuesta: La afirmación es falsa.

La función financiera de la amortización es importante en todas las fases del ciclo económico:

• Durante la expansión: Permite liberar recursos para reinvertir en crecimiento, renovar activos o financiar nuevos proyectos.
• En épocas de estabilidad o recesión: Ayuda a mantener la liquidez, reduce el impacto de la depreciación de activos y prepara a la empresa para afrontar periodos de menor rentabilidad.

Por lo tanto, la amortización es crucial en cualquier fase del ciclo económico, aunque su aplicación (reinversión vs. liquidez) varíe.

4. Apalancamiento Operativo y Cobertura de Costes

4.1. Interpretación del Grado de Apalancamiento Operativo (GAO)

Pregunta: Indica si la siguiente afirmación es verdadera o falsa: “Una empresa con apalancamiento operativo cercano a 2, no es capaz de cubrir la totalidad de sus costes, lo que necesariamente le lleva a gestionar una reducción de los costes fijos”. RAZONAR LA RESPUESTA.

Respuesta: La afirmación es falsa.

Un apalancamiento operativo (GAO) cercano a 2 indica la sensibilidad del beneficio operativo respecto a los cambios en las ventas:

Interpretación: Por cada 1% de cambio en las ventas, el beneficio operativo cambia en un 2%.

El nivel de apalancamiento operativo no determina la capacidad de la empresa para cubrir sus costes totales. La capacidad de cubrir costes depende de si las ventas superan el punto muerto (o umbral de rentabilidad).

Una empresa puede tener un apalancamiento operativo alto o moderado y aun así ser capaz de cubrir sus costes si sus ingresos son suficientes.