Medición de la Rentabilidad y el Riesgo Empresarial: ROCE, GAO, ROE y Apalancamiento

Conceptos Fundamentales de Rentabilidad y Riesgo Empresarial

1. Rentabilidad sobre el Capital Empleado (ROCE)

¿Qué es el ROCE y cuál es su utilidad?

El ROCE (Return on Capital Employed) es un ratio financiero que mide la rentabilidad obtenida sobre la inversión operativa total (sin tener en cuenta quién la financia). Es un indicador excelente para valorar la eficiencia del negocio en sí mismo, antes de considerar efectos financieros como la deuda.

Fórmula del ROCE:

ROCE = Resultado de explotación / Capital empleado.

Donde:

• Capital empleado = Activo No Corriente operativo + Capital circulante comercial – Pasivo No Corriente operativo.

Utilidad principal del ROCE:

• Evaluar la eficiencia de la empresa en el uso de sus recursos operativos para generar beneficios.
• Comparar la rentabilidad entre empresas con diferentes estructuras financieras, ya que el ROCE no se ve afectado por la financiación (deuda o capital propio).
• Analizar la gestión económica, es decir, si los activos operativos están siendo rentables independientemente de cómo se financian.

2. Medición y Reducción del Riesgo Económico

¿Cómo medir el riesgo económico de la empresa?

El riesgo económico está estrechamente relacionado con el riesgo operativo y se mide a través del Grado de Apalancamiento Operativo (GAO).

Este indicador evalúa cómo afectan las variaciones de las ventas al resultado de explotación (EBIT).

Fórmula del GAO:

GAO = Margen de contribución / Resultado de Explotación (EBIT).

Un GAO alto indica una estructura de costes fijos elevada en relación con los costes totales. Esto significa que cualquier caída en las ventas puede tener un gran impacto negativo en los beneficios.

Estrategias para reducir un riesgo económico elevado:

Si el riesgo fuera muy elevado, la empresa podría reducirlo aplicando las siguientes estrategias:

• Reducir costes fijos: Esto disminuye el punto muerto y, por lo tanto, el riesgo operativo. Cuantos menos costes fijos tenga una empresa, menos dependerá de un volumen alto de ventas para cubrirlos.
• Mejorar el margen de contribución: Esto se logra reduciendo costes variables por unidad.
• Aumentar los precios de venta: (Si la demanda lo permite sin perder volumen de ventas).
• Aumentar el volumen de ventas: Siempre que se mantenga el margen, incrementar las ventas diluye el impacto de los costes fijos.

3. Relación entre ROE, ROA y el Nivel de Endeudamiento

Definición de ROE y ROA

El ROE (Return on Equity) y el ROA (Return on Assets) son dos indicadores clave utilizados para medir la rentabilidad de una empresa, pero miden aspectos diferentes:

• ROE: Mide la rentabilidad que obtienen los accionistas sobre su inversión en la empresa.
• ROA: Mide la eficiencia con la que una empresa utiliza sus activos para generar beneficios.

Relación entre ROE y ROA

El ROE suele ser superior al ROA cuando una empresa tiene deuda. Esto se debe a que el ROE mide la rentabilidad solo para los accionistas, mientras que el ROA incluye todos los recursos utilizados (tanto propios como ajenos). Cuanto más endeudada esté la empresa, mayor será la diferencia entre ambos ratios.

Impacto del Nivel de Endeudamiento (Apalancamiento Financiero)

El nivel de apalancamiento financiero (es decir, el uso de deuda para financiar los activos) tiene un impacto directo en el ROE.

La clave reside en la comparación entre la rentabilidad económica y el coste de la deuda:

• Efecto Positivo (Apalancamiento Beneficioso): Cuando la rentabilidad económica (ROA) es superior al coste de la deuda (i), el apalancamiento mejora la rentabilidad para los accionistas (ROE). Es decir, los accionistas ganan más con una mayor deuda porque la rentabilidad generada por los activos es superior al coste de la financiación.
• Efecto Negativo (Apalancamiento Perjudicial): Si la rentabilidad económica (ROA) es inferior al coste de la deuda (i), el apalancamiento aumenta el riesgo de la empresa, ya que los costes financieros superan los beneficios obtenidos de los activos, lo que puede reducir el ROE e incluso generar pérdidas para los accionistas.

Conclusión

En resumen:

• Un alto nivel de apalancamiento puede incrementar el ROE, pero también aumenta el riesgo.
• Si el ROA es mayor que el coste de la deuda, el apalancamiento es beneficioso.
• Si el ROA es menor que el coste de la deuda, el apalancamiento puede dañar la rentabilidad de los accionistas.

Este balance entre rentabilidad y riesgo es clave al evaluar la estrategia financiera de la empresa.