Fundamentos de Instrumentos Financieros: Sensibilidad, Duración y Mercados

Sensibilidad al Precio de los Activos Financieros

El **vencimiento** de un **activo** es un factor que afecta su **sensibilidad al precio** en relación con un cambio en el rendimiento. La sensibilidad al precio de un bono ante un cambio en la tasa de descuento está relacionada positivamente con el vencimiento del bono.

Factores que Afectan la Sensibilidad al Precio

La sensibilidad al precio de un activo financiero ante cambios en las tasas de interés está influenciada por tres factores principales:

• Efecto de la Tasa de Cupón: Entre menor sea la **tasa de cupón**, mayor será la respuesta de precio para un cambio dado en el rendimiento requerido.
• Efecto del Nivel de Rendimiento: La implicación es que, entre menor sea el **nivel de rendimiento**, mayor será la afectación que tenga un cambio en las tasas de interés sobre el precio de un activo financiero.

En resumen, los tres factores que afectan la **sensibilidad al precio** de un activo por cambios en las tasas de interés son: el **vencimiento**, la **tasa de cupón** y el **nivel de las tasas de interés**.

Reglas de la Duración

La **duración** es una medida clave de la sensibilidad de un bono a los cambios en las tasas de interés. Se rige por las siguientes reglas:

1. Para los bonos con la misma tasa de cupón y el mismo rendimiento, entre más sea el vencimiento, más será la **duración**.
2. Para bonos que tengan el mismo vencimiento y el mismo rendimiento, entre menor sea la tasa del cupón, más será la **duración**.
3. Entre menor sea el rendimiento inicial, más será la **duración** para un bono dado.

Inversiones

Tipos de Valores

1. Valores de Deuda: Incluyen Letras del Tesoro, bonos y obligaciones, comúnmente llamados **activos del mercado de dinero**. Son **instrumentos de renta fija** que generan flujos de dinero conocidos a lo largo del tiempo, lo que permite calcular la rentabilidad aproximada de la inversión. Los flujos conocidos que genera el instrumento a lo largo del tiempo son llamados cupones.

2. Valores de Propiedad: También conocidos como **renta variable**, son aquellos en los que la rentabilidad de la inversión es dada principalmente por un incremento en el precio futuro, generando incertidumbre en las futuras rentabilidades.

3. Valores de Derechos: Son derechos sobre los dos primeros tipos de valores (deuda y propiedad).

Tipos de Mercados

Mercado Primario

Es donde se venden públicamente nuevas emisiones de valores. Esta colocación inicial de valores suele realizarse a un precio determinado por medio de una **oferta pública de venta**. En dicha emisión existen **agentes**:

• Agente Estructurador

  Aquel que crea la emisión y realiza los trámites respectivos para su inscripción en los registros públicos del mercado de valores y en el ente supervisor correspondiente.

• Agente Colocador

  Aquel que anuncia y vende los instrumentos en el mercado (función de las sociedades agentes de bolsa). Pueden operar bajo dos modalidades:

  • Al mejor esfuerzo: Los agentes colocadores tienen la opción de comprar y autorizar la venta de activos. Si no hay éxito, se puede cancelar la emisión o emitir solo una cuota.
  • Compromiso firme: Los agentes colocadores compran la emisión de los bonos que son ofrecidos por el emisor.

• Representante de los Obligacionistas

  Es quien ejerce los derechos de los inversores frente a la emisión. Entre sus funciones está la de comprobar la existencia de las garantías, avales e hipotecas que hubiese asociadas a la emisión y ejercer las acciones legales y jurídicas.

Subastas de Instrumentos Financieros

Para la renta fija se utilizan dos tipos de **subasta**:

• Subasta Holandesa

  El emisor coloca los instrumentos solo a una tasa marginal, con lo que la subasta resuelve a un único tipo de interés para todos los instrumentos.

• Subasta Americana

  Se establecen múltiples tipos, cobrando a cada inversor el precio que estuvo dispuesto a pagar por cada instrumento. Es **más beneficiosa** para el emisor, ya que puede extraer todo su excedente, pero es menos preferida por los inversores, ya que en cierto modo no es considerada tan justa como la holandesa.

Tipos de Propuesta en Subastas

• No Competitiva: Cuando se está de acuerdo en aceptar el rendimiento del instrumento determinado en la subasta.
• Competitiva: Cuando se especifica el rendimiento o precio que se desea obtener en la subasta.