Fundamentos de la Eficiencia de Mercados y Aplicación del CAPM en Valoración Financiera

I. La Hipótesis de Eugene Fama y la Correlación Retorno-Beta

1. ¿El retorno promedio de un portafolio está correlacionado con el beta del portafolio (CAPM), según Eugene Fama?

Eugene Fama sostiene que los mercados son eficientes, es decir, los precios de las acciones ya reflejan toda la información disponible. Por eso, el único factor que explica el retorno esperado de una acción o portafolio es su riesgo de mercado (beta).

➡️ En palabras simples: si una acción tiene un beta más alto, es más riesgosa y, por lo tanto, debería dar más rentabilidad. Esto coincide con lo que dice el modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model): a mayor riesgo (medido por beta), mayor retorno esperado.

Conclusión Corta:

Sí, según Fama, los rendimientos promedio se relacionan con el beta del portafolio, tal como plantea el CAPM, porque el mercado ya incluye toda la información y no se puede obtener un retorno extra sin asumir más riesgo.

2. ¿Las críticas a la teoría de mercados eficientes se sostienen, o las desviaciones en los precios son solo de corto plazo y aleatorias?

Fama reconoce que a veces los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar o subreaccionar ante noticias, pero dice que esas variaciones no son pruebas reales de ineficiencia del mercado.

Según él, esas “anomalías” son casos aislados y aleatorios, que pueden explicarse dentro del mismo modelo de eficiencia. Además, muchas de esas aparentes fallas desaparecen cuando se cambian los métodos de análisis. En simple: las desviaciones existen, pero son de corto plazo, por suerte o error estadístico, y no significan que el mercado sea ineficiente.

Conclusión Corta:

Las críticas no derriban la teoría de Fama, porque las variaciones en precios son normales, duran poco y se compensan con el tiempo; por eso, el mercado sigue considerándose eficiente.

II. Limitaciones y Riesgos del Modelo CAPM en la Valoración de Proyectos

Riesgos principales al usar el CAPM para calcular una tasa de descuento

👉 Respuesta: El CAPM es un modelo muy útil, pero tiene limitaciones y riesgos cuando se aplica en la vida real. Los principales son:

1. Depende de supuestos teóricos: Asume que los mercados son perfectos y que todos los inversionistas tienen la misma información, lo que en la realidad no siempre ocurre.

2. El beta puede ser inexacto o cambiante: El riesgo (β) de una empresa o proyecto puede variar con el tiempo, y calcularlo con datos pasados no garantiza que refleje el riesgo futuro.

3. Difícil estimar los parámetros: La tasa libre de riesgo, el rendimiento del mercado y el beta dependen de estimaciones o promedios históricos, por lo que los resultados pueden ser imprecisos.

4. No considera otros factores: Como muestran Fama y French, hay más variables (como el tamaño de la empresa o su relación precio/valor libro) que también afectan los retornos, pero el CAPM solo usa el beta.

🟩 En resumen: El CAPM es una herramienta útil, pero demasiado simplificada. Puede dar una tasa de descuento errónea si el proyecto tiene un riesgo distinto o si las estimaciones no son realistas.

III. Diferencias Clave: CAPM vs. WACC en la Evaluación de Proyectos

¿Cuáles son las principales diferencias entre usar la tasa WACC y el CAPM para evaluar proyectos?

• CAPM (Capital Asset Pricing Model) → Sirve para calcular el costo del capital propio y ajustarlo al riesgo específico del proyecto.

• WACC (Weighted Average Cost of Capital) → Combina el costo de la deuda y el costo del capital propio, y sirve para evaluar proyectos promedio que tienen el mismo riesgo que la empresa en su conjunto.

💡 Regla de Aplicación:

• Si el proyecto tiene el mismo riesgo que el negocio actual → se usa WACC.
• Si el proyecto tiene más o menos riesgo, se debe usar el CAPM para ajustar la tasa de descuento y reflejar ese riesgo diferencial.