Evolución y Riesgos de los Productos Financieros: Derivados, Banca y Fondos de Cobertura

Productos Financieros y la Transformación del Mercado Global

La evolución reciente de los mercados ha generado una complejidad creciente en los productos financieros. A continuación, se detallan los principales mercados y sus características:

El Mercado Internacional de Crédito (Títulos de Deuda y Créditos)

Sigue siendo el más importante, pero se complejiza significativamente a partir de dos fenómenos clave:

• Los procesos de titularización.
• El surgimiento de los “productos estructurados”.

El Mercado de Divisas

Se desarrolla a partir del paso a un sistema de tipos de cambio flexible, convirtiéndose algunas divisas en un activo financiero. Este crecimiento es exponencial: el volumen diario de transacciones de divisas con respecto al valor de las exportaciones mundiales se multiplicó por cinco entre 1980 y 2004.

El Mercado de Derivados

Estos productos funcionan inicialmente como un seguro que cubre a los activos del inversor (créditos, bonos, acciones) frente al riesgo asociado a la inestabilidad de las variables financieras básicas:

• Precios
• Tipos de interés
• Tipos de cambio
• Índices bursátiles

Sin embargo, dado que permiten apostar sobre la evolución futura de esas variables, y en un contexto de gran incertidumbre, se convierten en un instrumento idóneo para la especulación, sobre todo en los períodos de mayor inestabilidad de dichas variables.

El Componente Especulativo y el Crecimiento Explosivo

El grueso de las emisiones y negociaciones de derivados no responde a las compras de inversores interesados en proteger un activo concreto frente a posibles contingencias financieras, sino al objetivo exclusivo de obtener ganancia con tal operación. Este componente especulativo explica el explosivo crecimiento del mercado de derivados a partir de los años noventa: el valor de los derivados pasó de suponer el 33,3% del PIB mundial en 1991 al 800% en 2005.

Actores Clave y la Evolución de los Activos Financieros

Los Bancos Comerciales y la Banca de Inversión

Los bancos comerciales experimentan cambios importantes en la medida en que buena parte de la captación y movilización del ahorro se traslada directamente a los mercados financieros. Por ese motivo, ante la pérdida de una parte de su negocio, los bancos reorientan su actividad, siendo los anglosajones los que mejor se adaptan, desapareciendo paulatinamente las fronteras que distinguían las funciones entre la banca comercial y la de inversión (Ley Glass-Steagal).

Los bancos de inversión son el origen de casi todas las novedades que han caracterizado a la innovación financiera y su posición se ha fortalecido gracias a que cuentan con información privilegiada sobre las empresas a las que asesoran.

Los Inversores Institucionales

Son los gestores profesionales de ahorro colectivo, cuyo crecimiento ha sido masivo. Incluyen principalmente:

• Fondos de inversión
• Fondos de pensiones
• Compañías de seguros

Según la OCDE, los activos financieros que gestionan pasaron del 34,4% del PIB en 1981 al 137,8% en 2004. En 2004, alcanzaron el 209,3% del PIB de Gran Bretaña y el 182,9% en EE. UU. No obstante, una parte considerable de los fondos de inversión han sido promovidos y están controlados por bancos comerciales o de inversión, lo mismo que sucede con algunos fondos de pensiones y compañías de seguros.

Fondos de Cobertura (Hedge Funds)

El caso extremo de asunción de riesgos elevados lo representan los denominados “fondos de cobertura” (hedge funds), que se especializan en colocaciones muy arriesgadas y, por tanto, muy rentables. Además, esas operaciones son efectuadas con elevadísimos grados de apalancamiento y en la mayoría de los países no están sujetas a ningún tipo de normativa regulatoria.

Las Agencias Calificadoras de Riesgo

Agencias que se encargan de la evaluación del riesgo de muy diversos activos financieros (deuda pública, deuda de empresas, etc.). El mercado de calificación está dominado por tres empresas que influyen de forma determinante en la toma de decisiones de los demás agentes financieros:

• Standard & Poor's
• Moody's
• Fitch