Estudio de Caso Yoyos Premier S.A.: Estrategias Financieras y Operativas

Caso: Yoyos Premier S.A.

Análisis Cualitativo

Análisis Externo

La empresa Yoyos Premier S.A. es una Sociedad Anónima (se desconoce si es abierta o cerrada), lo que implicaría la posibilidad de transar sus acciones en bolsa y emitir bonos para planes de inversión. Sin embargo, según los antecedentes, no se encuentra en dicha situación.

Se trata de una empresa importadora de tamaño medio de productos de juguetería. Es importante considerar que es un producto estacional, con altos índices de comercialización concentrados en dos periodos del año (Día del Niño y Navidad, ambos en el segundo semestre). Opera en Iquique bajo el régimen de Zona Franca, lo que le permite reexpedir productos a países limítrofes, vender en la Primera Región e internar al resto del país. Esta orientación a mercados limítrofes, regional y nacional puede representar una amenaza (debilidad estratégica) al concentrar el 50% de sus operaciones en el mercado boliviano, dada la inestabilidad política y económica de los países vecinos.

Su tamaño mediano sugiere que actúa como seguidora. Dependiendo del crecimiento del mercado del juguete, podría posicionarse en los cuadrantes de incógnita o perro según la matriz BCG (Boston Consulting Group), graficada en el Anexo Nº3.

Esta organización está dedicada a la importación; sus proveedores son extranjeros. No se dispone de información para determinar su poder de negociación.

A su vez, los costos por el uso de la Zona Franca se han incrementado, lo que se explica por el aumento de las normas del ente regulador. Esto representa una amenaza al restar competitividad frente a la Zona Franca de Tacna. Esta situación afecta en general a todos los usuarios de la Zona Franca, quienes están presionando para mejorar su posición competitiva en el mercado. La administración del sistema franco es un proveedor de servicios con un alto poder de negociación.

Según los antecedentes descritos, la situación de Chile con respecto al mercado internacional se ha consolidado con acuerdos de libre comercio que han reducido los aranceles a nivel nacional, igualando en este aspecto la situación de la Zona Franca. Esto representa una amenaza por el posible ingreso de competencia potencial en el mercado nacional atendido por Yoyos Premier S.A.

Por otro lado, la situación económica del país muestra una mejoría, así como la situación política y social, lo cual puede ser visto como una oportunidad. La empresa podría seguir una estrategia de desarrollo más intensivo del mercado nacional del juguete, o bien una estrategia de desarrollo de productos (posee experiencia en comercio internacional y buenas relaciones con proveedores extranjeros) para diversificar su riesgo operacional y no depender exclusivamente de un producto estacional.

Otro hecho relevante es la constitución de un depósito franco para Paraguay en Antofagasta. Si Yoyos Premier aprovecha su experiencia, esto podría transformarse en una oportunidad; de lo contrario, se convertiría en una amenaza por el ingreso de nuevos competidores.

La siguiente figura representa el análisis del sector industrial o de las cinco fuerzas de Michael Porter, donde se observan los proveedores y su poder de negociación, la posibilidad de competencia potencial, la competencia rival, el poder de negociación de los clientes y la amenaza de los sustitutos, además de las influencias de los entornos externos (político, económico, tecnológico, etc.). Todos estos aspectos han sido descritos específicamente para Yoyos Premier S.A. en los párrafos anteriores.

Entorno Externo: Político, Económico, Social, Ecológico, Tecnológico, Internacional

Oportunidades y Amenazas

Análisis Interno

Su principal fortaleza es el know-how del negocio, ya que su experiencia en el mercado data de hace dos décadas.

Una debilidad claramente identificada son sus dificultades financieras, que influyen en la baja productividad y han afectado el clima laboral. Los trabajadores están intranquilos y preocupados por la situación de la empresa y su estabilidad laboral. Según ellos, esto podría reflejarse en una situación complicada para cubrir el pago mensual de las remuneraciones. A esto se suman las reducciones de personal experimentadas a lo largo del tiempo; actualmente, la empresa cuenta con una plantilla de 100 trabajadores, cuya composición se desconoce.

Análisis Cuantitativo

Esta sección presenta un análisis numérico de las variaciones porcentuales de los ítems que componen los estados financieros. Cabe destacar que, al operar bajo el régimen de Zona Franca, la empresa no está sujeta al impuesto a la renta, a diferencia de sus dueños o inversionistas. Sin embargo, este impuesto sí aparece reflejado en los estados financieros. Del análisis cuantitativo de las cifras presentadas (Anexo Nº 1 y Anexo Nº 2), se obtienen los siguientes elementos de juicio:

Análisis Horizontal, Vertical y de Uso y Fuentes de Fondos (Anexo Nº 1)

Balance General

• Activo Circulante
  • Cuentas por cobrar: Reducción del 21,4% entre 2002 y 2001.
  • Inventario: Los inventarios se han aumentado en un 64,71% entre 2002 y 2001, lo que es significativo ya que sus ventas solamente han aumentado en un 33,33% en el mismo periodo.
• Activo Fijo: En las cuentas de activo fijo observamos un importante aumento, especialmente en los otros activos fijos que se han incrementado en un 50% entre 2002 y 2001, mientras que plantas y equipos experimentaron una reducción del 5,59% (efecto de la depreciación).
• Pasivo Circulante: El pasivo circulante se ha incrementado en un 9,13% en total, con un aumento en la cuenta proveedores del 18,75%, observándose una reducción en los préstamos bancarios del 13,3% y otros pasivos del 11,67% entre 2002 y 2001.
• Deuda a Largo Plazo: Las deudas a largo plazo se han incrementado en un 9,09% entre 2002 y 2001.
• Patrimonio: El patrimonio ha sufrido un incremento del 6,4%. Según los antecedentes del caso, podemos suponer que parte de las utilidades del año 2001 se han incorporado en la cuenta patrimonio, y otra parte se determinó que se distribuyeron dividendos por $15.600.

Estado de Resultados

• Ventas: Aumento del 33,3% entre 2002 y 2001.
• Costo de Ventas: El costo de ventas se ha incrementado en un 37,96% entre 2002 y 2001, más que el incremento de las ventas.
• Gastos de administración y ventas: Se incrementaron en un 25%.
• Otros gastos operacionales: Se incrementaron en un 25%.
• Utilidad Operacional: Aumentó en 9,9%.
• Intereses: Aumentaron en un 66,67%.
• Utilidad antes de impuesto: Disminuyó en un 8,27%.
• Impuesto a la renta: Aumentó en un 33,3%.
• Utilidad Neta: Disminuyó en un 16,19%.

Del análisis de fuentes y usos de fondos se desprende que las principales fuentes de fondos están constituidas por la disminución de las cuentas por cobrar y activos fijos, y el aumento de pasivo a largo plazo. Los principales usos, por su parte, corresponden al aumento de inventario y de otros activos fijos.

Análisis de Razones (Anexo Nº 2)

Es preciso señalar que los índices son una herramienta muy utilizada en el análisis financiero, que proporciona información sobre distintos aspectos financieros, económicos y operacionales de una empresa. Por tanto, para un análisis más completo, es necesario considerar varias razones financieras en conjunto.

Entre los indicadores más relevantes a desarrollar para su posterior análisis están los de:

• Liquidez: Indica la capacidad de generar fondos disponibles para hacer frente a obligaciones de corto plazo.
• Endeudamiento: Relaciona el nivel de pasivos exigibles y de patrimonio de la empresa.
• Rentabilidad: Señala el rendimiento que obtienen los valores invertidos en la empresa.
• Eficiencia y Actividad: Entrega, en otras palabras, el rendimiento de los recursos invertidos en la empresa.

Es importante, al efectuar un análisis, contrastar la evolución de los índices, relacionarlos entre sí y compararlos con los del sector industrial en el que la empresa está inserta.

Liquidez

Razón Circulante

Activo Circulante / Pasivo Circulante

El valor del índice es de 1,80. Si bien se encuentra dentro del promedio del sector, se dispone de $1,80 por cada $1,0 de deuda, lo que significa que está en condiciones de cubrir sus compromisos de corto plazo. Sin embargo, al relacionarlo con la prueba ácida, indica que existen en la empresa recursos retenidos por inversiones excesivas en inventarios, lo que evidentemente tiene un costo de oportunidad.

Prueba Ácida

Activo Circulante - Inventarios - Gastos Anticipados / Pasivo Circulante

Este índice es menor y está por debajo del promedio del mercado, mostrando que solo se cuenta con un 70% de recursos para responder a los compromisos de corto plazo. Es decir, hoy en día, de cada $1 peso que se debe, solo se cuenta con $0,70 centavos para responder; en este caso, ha disminuido la capacidad de respuesta a los compromisos inmediatos.

Caja

Caja + Banco + Valores de Fácil Liquidación / Pasivo Circulante

Nos señala qué proporción de la deuda de corto plazo está cubierta con dinero en efectivo. Considerando el resultado de la relación de caja, podemos inferir que la empresa se encuentra en riesgo, ya que sus valores se acercan a cero. Con los elementos analizados, solo se cubre un 26,8% de los compromisos de corto plazo, lo que indica que es previsible que la empresa pueda tener problemas de tesorería en el corto plazo.

Endeudamiento

Independencia Financiera

Patrimonio / Activo Total

Indica la proporción de las inversiones que se financia con recursos propios. Para este caso específico, el mercado en promedio presenta un 50% de cobertura de sus inversiones con recursos propios, en tanto que la empresa en análisis, para el año 2002, solo tiene un 36,72% de sus inversiones cubiertas con recursos propios, lo que la obliga a obtener recursos del mercado financiero para cubrir el 63,28% restante, constituido principalmente por financiamiento de largo plazo (48,16%).

Deuda a Patrimonio

Deuda / Patrimonio

La empresa ha incrementado esta relación de 1,678 en 2001 a 1,723 en 2002.

Rentabilidad

Margen Bruto

Ventas - Costo de Ventas / Ventas

En este caso, por cada peso de venta se obtiene un margen bruto del 22,4%, más bajo que el del sector, que es del 25%.

Margen Operacional

Utilidad Operacional / Ventas

Para la empresa, este índice arroja un 9,9%, es decir, por cada peso que la empresa obtiene al vender, una vez descontado el costo de lo vendido y todos los gastos asociados, queda en la empresa el 9,9% de la venta total. Debemos consignar que el promedio de mercado es del 14%. A su vez, se muestra una reducción del margen operacional en el año 2002 respecto del 2001, fruto de un aumento en los intereses pagados, los costos de la venta, los gastos de administración y ventas y de los otros gastos operacionales.

Margen Neto

Utilidad Neta / Ventas

De acuerdo al análisis, el indicador del 4% ha disminuido en el año 2002 respecto del 2001, lo que estaría indicando que la empresa está siendo menos rentable.

Rentabilidad del Activo Total (ROI)

Utilidad Operacional / Activo Total

El índice señala que mantiene una relación relativamente parecida entre los dos años en análisis (11,38% y 11,92%), pero es inferior al promedio del mercado (16,8%).

Rentabilidad del Patrimonio (ROE)

Utilidad Neta / Patrimonio

Este índice nos muestra la remuneración que reciben los dueños de la firma. Se observa una disminución del índice entre 2002 y 2001 (de 18,29% a 14,43%), lo que permite inferir una disminución en la remuneración de los dueños en relación con su inversión. En todo caso, el índice es más alto que el promedio del mercado (12%).

Actividad

Rotación de Inventarios

Costo de Ventas / Inventario Medio

La rotación de inventarios ha disminuido de 6,62 a 5,54 veces, lo que incrementa la permanencia promedio de existencias. Además, la rotación es más alta que la del sector. Hay que considerar que el sistema franco exige trámites para desaduanamiento y re-expedición que influyen en la permanencia promedio de existencias.

Periodo Promedio Inventario

365 / Rotación de Inventario

La permanencia promedio en inventario se ha incrementado de 55,2 a 65,9 días, lo cual significa que las existencias permanecen aproximadamente 11 días más en inventario, y además es superior al promedio de la industria que es de 52 días.

Rotación de Cuentas por Cobrar

Ventas a Crédito en el Año / Cuentas por Cobrar Promedio

La rotación de cuentas por cobrar ha aumentado de 10,71 a 18,18 veces, lo que indica una mayor efectividad en el cobro de sus cuentas.

Periodo Promedio de Cobro

365 / Rotación de Cuentas por Cobrar

El periodo promedio de cobro ha disminuido de 34,1 a 20,1 días, colocándose a un nivel similar al del sector que es de 20 días.

Rotación de Cuentas por Pagar

Compras a Crédito en el Año / Cuentas por Pagar Promedio

La rotación de las cuentas por pagar ha aumentado de 7 a 8 veces, lo que indica que se está pagando en menor tiempo sus compromisos con proveedores.

Periodo Promedio de Pago

365 / Rotación de Cuentas por Pagar

El periodo promedio de pago ha disminuido de 52 a 45 días, lo que indica que sus compromisos con proveedores se están pagando en un menor tiempo.

Rotación de Activos

Venta Neta Anual / Activo Total

Este indicador muestra un aumento en la rotación del activo.

Áreas Problemáticas y Recomendaciones

Del análisis cuantitativo, se determina que las áreas de problemas que deben resolverse son:

• Inadecuada estructura de inversión: Esta es una empresa dedicada a la distribución, no productiva, pero a pesar de ello, su composición de inversión en activos fijos es alta (75,02% en 2001 y 72,25% en 2002). Dado que los activos fijos generan rentabilidad a largo plazo y considerando que su equilibrio financiero creció, se observa que está financiando sus activos fijos con financiamiento a largo plazo, cuyo costo es elevado. Además, por la naturaleza del negocio, mantiene activos fijos ociosos que podrían ser prescindibles, liberando recursos para pagar deuda a largo plazo, como se muestra en la columna 'Proyección' de los Anexos Nº 1 y Nº 2. Se propone reducir el monto de los activos fijos al 50% del nivel de 2002, lo cual mejoraría ostensiblemente los índices de la empresa, como se observa en la columna 'Proyección' de los Anexos Nº 1 y 2.
• Problemas de mercados: De acuerdo a lo expresado en el análisis cualitativo, se propone que la empresa siga estrategias de desarrollo (de mercados, de penetración de mercados) para impulsar sus ventas en el sector de los juguetes y diversificar mercados, disminuyendo el riesgo de dependencia de mercados complejos (caso boliviano). Además, debe seguir una estrategia de desarrollo de productos para diversificar el riesgo del negocio, dada su actual dependencia de productos estacionales.
• Gestión de inventarios: A raíz de los mismos problemas de mercados, la empresa está importando más productos de los que vende, lo que aumenta la permanencia en inventarios y el riesgo de obsolescencia, ya que gran parte de los juguetes siguen una moda. Se sugiere alcanzar un nivel de rotación similar al del mercado (7 veces).
• Estructura de personal: La plantilla de 100 trabajadores la consideramos alta. Estacionalmente, en las épocas peak, se ocupe tal cantidad de trabajadores, pero no se justifica mantenerlos todo el año. Se pueden externalizar algunos servicios (promotoras, vendedores, logística de ingreso y salida) de tal forma que impliquen gastos variables y no fijos durante el año.

Predicción de Quiebra

Para este análisis de predicción de quiebra empresarial, se utilizará la función de análisis discriminante de Altman.

Función Discriminante de Altman

Z = 0,012 X1 + 0,014 X2 + 0,033 X3 + 0,006 X4 + 0,999 X5

• X1: Capital de Trabajo / Activos Totales
• X2: Utilidades Retenidas / Activos Totales
• X3: Utilidad Antes de Intereses e Impuestos / Activos Totales
• X4: Valor de Mercado del Capital Contable / Valor en Libros de la Deuda a Largo Plazo
• X5: Ventas / Activos Totales

Aunque no se dispone del valor de mercado del capital contable, la función discriminante se calculó de manera referencial. Se puede concluir que, al realizar las modificaciones propuestas, el índice de predicción de quiebra mejora, pero no se puede inferir con exactitud si la empresa está en peligro de quiebra. Sin embargo, sí es posible determinar el valor mínimo que debe tener el valor de mercado del capital contable para que el valor Z sea al menos igual a 2.675, como se muestra a continuación:

Determinación del Valor de Mercado del Capital Contable

Tomando la función discriminante:

0,016 + 0,0031 + 0,0057 + ( X / 87.514 ) + 1,7333 = 2,675

Donde:

X = 81.528

Valor mínimo de mercado del capital contable para que Z = 2,675.

El valor contable del capital es de $183.000 en 2002, lo que es 2,25 veces superior al valor determinado. Esto indicaría que, para estar en una condición de peligro de quiebra, la empresa debería tener un valor de mercado del capital contable inferior a $81.528.