Estructura Financiera y Rentabilidad de Forum Sport 2023: Diagnóstico Económico

Modelo de Financiación (Ejercicio 2023)

El modelo de financiación de Forum Sport en 2023 examina cómo se financia la inversión total de la empresa a partir de los datos del balance, distinguiendo entre **financiación propia** y **financiación ajena**, así como el origen, la naturaleza y el plazo de dicha financiación.

Financiación Propia frente a Financiación Ajena

A cierre del ejercicio 2023, el total del patrimonio neto y pasivo representa el 100 % de la financiación de la empresa. De cada 100 euros de financiación total, *72,46 euros* proceden de **financiación propia**, mientras que los *27,54 euros* restantes corresponden a **financiación ajena**. Esta estructura pone de manifiesto un claro predominio de los recursos propios, reflejando una elevada autonomía financiera.

Desde el punto de vista financiero, esta estructura indica que la empresa no presenta necesidad de financiación propia, sino una **disponibilidad financiera**, ya que una parte relevante de su inversión está financiada con recursos permanentes generados internamente.

Composición de la Financiación Propia

La financiación propia de Forum Sport está formada por las aportaciones de los accionistas y por la generación de recursos mediante el desarrollo de la actividad.

Aportaciones de los Accionistas

La aportación de los accionistas constituye la base estructural de la financiación propia:

• El **capital social** representa aproximadamente el 28,08 % del total de la financiación. Esto significa que de cada 100 euros de financiación, 28 euros proceden directamente de las aportaciones de los socios. Esta partida presenta estabilidad y no genera obligaciones de devolución, aportando solidez financiera a la empresa.
• Junto al capital social, la **prima de emisión** supone en torno al 21,22 % del total, es decir, de cada 100 euros de financiación, algo más de 21 euros tienen su origen en aportaciones adicionales realizadas por los accionistas, reforzando los recursos propios sin incrementar el endeudamiento.

Generación de Recursos Internos (Autofinanciación)

La financiación propia se completa con la generación de recursos mediante la actividad, fundamentalmente a través de las reservas y de la aplicación del resultado del ejercicio:

• Las **reservas** representan aproximadamente el 17,08 % del total de la financiación, lo que implica que de cada 100 euros de financiación, 17 euros proceden de beneficios generados y retenidos por la empresa en ejercicios anteriores.
• Asimismo, parte del resultado del ejercicio se ha destinado a compensar resultados negativos de ejercicios anteriores, contribuyendo al saneamiento del patrimonio neto.

En conjunto, la financiación propia no solo es mayoritaria, sino que además se apoya de forma relevante en la **autofinanciación**, lo que indica que la empresa no tiene necesidad de recurrir a financiación propia externa adicional, sino que dispone de recursos suficientes generados internamente.

Financiación Ajena

La financiación ajena representa *27,54 euros* de cada 100 euros de financiación total y se caracteriza por su concentración en el corto plazo, mientras que la financiación ajena a largo plazo tiene un peso claramente residual. El pasivo no corriente supone un porcentaje muy reducido del total, lo que indica que la empresa apenas utiliza deuda estructural a largo plazo para financiar su inversión.

Plazo y Naturaleza de la Financiación Ajena

Desde el punto de vista del plazo, la financiación ajena está mayoritariamente soportada en el **corto plazo**, siendo el pasivo corriente el principal componente. Esto implica que la empresa cubre sus necesidades operativas fundamentalmente con deuda exigible a corto plazo, aunque su peso relativo se ha ido reduciendo.

Atendiendo a la naturaleza de la financiación ajena, predomina claramente la **financiación de naturaleza comercial**. La mayor parte del pasivo corriente corresponde a deudas con proveedores, acreedores comerciales y otras cuentas a pagar derivadas del ciclo de explotación. En términos relativos, la mayor parte de esos 27,54 euros de financiación ajena por cada 100 euros totales procede del **crédito comercial**.

Por el contrario, la financiación de naturaleza financiera, tanto con entidades financieras como con empresas del grupo y asociadas, tiene un peso muy reducido y prácticamente residual, lo que evidencia una escasa dependencia de la **deuda bancaria**.

Desde el punto de vista financiero, la financiación ajena refleja una baja necesidad de financiación externa, ya que el volumen de deuda es reducido y, además, se apoya principalmente en financiación comercial vinculada a la actividad ordinaria, y no en deuda financiera onerosa.

Conclusión del Modelo de Financiación

En conclusión, el modelo de financiación de Forum Sport en 2023 se caracteriza por un claro predominio de la **financiación propia**, basada en las aportaciones de los accionistas y en la autofinanciación mediante reservas, lo que otorga a la empresa una disponibilidad financiera y una elevada autonomía. La financiación ajena es limitada, concentrada en el corto plazo y de naturaleza comercial, sin una dependencia significativa de financiación financiera. Esta estructura refuerza la **solvencia** y estabilidad financiera de la empresa, aunque refleja una política de financiación conservadora.

Rentabilidad Financiera

2.a) Signo del Apalancamiento Financiero al Cierre del Ejercicio 2022

Al cierre del ejercicio 2022, el **apalancamiento financiero es negativo**.

Esto se debe a que la rentabilidad económica o global (*2,453 %*) es inferior al coste efectivo de la deuda, es decir, a la rentabilidad financiera de los recursos ajenos (*5,527 %*). En esta situación, el uso de financiación ajena no mejora la rentabilidad de los recursos propios, sino que la perjudica, ya que la empresa paga por la deuda un coste superior al rendimiento que obtiene con sus activos.

2.b) Decisiones de Financiación Recomendadas para el Ejercicio 2023

Con el objetivo de proteger los intereses de los accionistas, la empresa debería reducir el uso de financiación ajena y priorizar la financiación con recursos propios, ya sea mediante autofinanciación o reducción del endeudamiento. Dado que el coste de la deuda es superior a la rentabilidad económica, incrementar la deuda supondría empeorar la rentabilidad de los recursos propios, por lo que **no resulta aconsejable aumentar el apalancamiento financiero en 2023**.

2.c) Variación de la Rentabilidad Financiera durante 2023

La **rentabilidad financiera** de los recursos propios disminuye de forma muy significativa en 2023, pasando de *2,417 %* en 2022 a *1,027 %* en 2023. Esta caída se explica por varios factores:

• **Descenso de la Rentabilidad Global:** La rentabilidad global pasa de 2,453 % a 1,095 %, reflejando una menor capacidad de los activos para generar resultados, principalmente por el deterioro del resultado de explotación.
• **Aumento del Coste de la Deuda:** El coste efectivo de la deuda aumenta considerablemente, pasando de 5,527 % en 2022 a 10,500 % en 2023, lo que intensifica el efecto negativo del apalancamiento financiero. Aunque la deuda financiera se reduce de 770 a 504 miles de euros, el coste asociado a dicha deuda es mucho más elevado, lo que perjudica la rentabilidad obtenida por los accionistas.

Por último, aunque el patrimonio neto aumenta ligeramente, este incremento no es suficiente para compensar la caída del resultado y el elevado coste de la financiación ajena. En conjunto, la combinación de una menor rentabilidad económica y un mayor coste de la deuda explica la fuerte disminución de la rentabilidad financiera en 2023.

Gestión de la Tesorería y Liquidez (2023)

Tesorería Generada por Operaciones (TGO) – 2023

Durante el ejercicio 2023, Forum Sport obtiene un resultado antes de impuestos de *2.020 miles de euros*, lo que refleja que la actividad ordinaria es rentable desde el punto de vista económico. Para analizar su impacto real sobre la liquidez, dicho resultado debe ajustarse por los ingresos y gastos no monetarios (fundamentalmente amortizaciones y resultados que no suponen movimientos reales de efectivo), los cuales generan un efecto positivo sobre la tesorería por importe de *2.047 miles de euros*.

Como resultado, el resultado monetario potencial asciende a *4.067 miles de euros*, lo que indica que la empresa genera recursos internos con su actividad. No obstante, este efecto positivo se ve ampliamente neutralizado por los **cambios en el capital corriente**, que tienen un impacto claramente negativo sobre la tesorería, con un consumo total de *7.150 miles de euros*. Este consumo se explica principalmente por:

• Pagos realizados a acreedores comerciales y otras cuentas a pagar por importe de 3.669 miles de euros.
• Incremento de existencias que no se han convertido en cobros efectivos por 4.426 miles de euros.

Como consecuencia de todo lo anterior, la **Tesorería Generada por Operaciones (TGO) del ejercicio es negativa** y se sitúa en *−2.950 miles de euros*, lo que evidencia que la empresa no es capaz de transformar los recursos generados por su actividad en liquidez real y se encuentra en una situación de liquidez preocupante.

Tesorería Generada por Financiación (TGF) – 2023

Las actividades de financiación tienen un impacto prácticamente neutro sobre la liquidez del ejercicio. La **Tesorería Generada por Financiación (TGF) es ligeramente negativa** y se sitúa en *−13 miles de euros*, como consecuencia de la devolución de deudas con empresas del grupo y asociadas. Este comportamiento indica que la empresa no recurre de forma significativa a nueva financiación externa para sostener su liquidez durante el ejercicio.

Tesorería Generada por Inversión (TGI) – 2023

Las actividades de inversión presentan un efecto positivo sobre la liquidez en el ejercicio 2023. La **Tesorería Generada por Inversión (TGI) asciende a 2.216 miles de euros**, como resultado de los cobros procedentes de desinversiones en empresas del grupo y otros activos financieros, que superan a los pagos realizados por inversiones en inmovilizado material e intangible. Este flujo positivo permite compensar parcialmente el consumo de tesorería generado por la actividad ordinaria, aunque pone de manifiesto que la liquidez de la empresa se sostiene fundamentalmente mediante la venta de activos y no por la capacidad de generación de caja del negocio.

Análisis del Resultado de Explotación (2023)

En el ejercicio 2023, Forum Sport obtiene un resultado del ejercicio positivo, aunque claramente inferior al del ejercicio anterior, lo que refleja un empeoramiento global de la rentabilidad de la empresa.

Margen Bruto Comercial (MBC)

Para analizar el resultado de explotación, es necesario partir del **Margen Bruto Comercial (MBC)**, que se obtiene como la diferencia entre las ventas netas y el coste de ventas. En 2023:

• Ventas netas: 121.119 miles de euros.
• Coste de ventas: 78.894 miles de euros.
• MBC: 42.225 miles de euros.

Esto significa que de cada 100 euros vendidos, aproximadamente *34,9 euros* se convierten en margen bruto comercial, mientras que los *65,1 euros* restantes se destinan a cubrir el coste de los productos vendidos. Este comportamiento indica que la capacidad de la empresa para generar margen comercial se mantiene, aunque sin mejoras significativas respecto al ejercicio anterior.

Impacto de los Gastos Operativos

A partir de este Margen Bruto Comercial, el resultado de explotación se ve reducido por los gastos de explotación:

• Gastos de personal: 17.948 miles de euros.
• Otros gastos de explotación: 23.000 miles de euros.
• Amortizaciones del inmovilizado: 2.264 miles de euros.

Aunque existen otros ingresos de explotación por importe de 2.404 miles de euros, estos no son suficientes para compensar el elevado nivel de gastos operativos. Como consecuencia, el **resultado de explotación se sitúa en 968 miles de euros**, lo que implica que de cada 100 euros de ventas, apenas *0,8 euros* se transforman en resultado de explotación, poniendo de manifiesto el fuerte peso de los costes fijos y operativos sobre el margen generado.

Impacto del Resultado Financiero

El resultado financiero tiene un impacto negativo sobre el resultado total de la empresa, ya que los gastos financieros superan a los ingresos financieros. Esto significa que, por cada 100 euros de resultado de explotación, una parte se ve absorbida por el coste de la financiación, reduciendo el beneficio final obtenido por la empresa.

En conjunto, el ejercicio 2023 se caracteriza por un deterioro del resultado del ejercicio, explicado principalmente por la escasa mejora del Margen Bruto Comercial y por el elevado peso de los gastos de explotación, de modo que, aunque la empresa vende más, cada 100 euros de ventas generan un resultado final claramente inferior.

Rentabilidad Económica (BAIDI): Margen y Rotación

La **rentabilidad económica** de Forum Sport disminuye durante 2023, como consecuencia del efecto conjunto del deterioro del margen y de una rotación del activo prácticamente estancada.

Deterioro del Margen Operativo

Desde el punto de vista del margen, el resultado de explotación pasa de *1.961 miles de euros* en 2022 a *968 miles de euros* en 2023, lo que supone una reducción del 50,6 %. En términos relativos, el margen operativo se reduce de *1,63 €* por cada 100 € de ventas a *0,80 €*, reflejando que la empresa genera menos beneficio por cada euro vendido. Este deterioro del margen se explica por el aumento relativo de los costes y gastos de explotación, que no es compensado por el ligero crecimiento de las ventas.

Rotación del Activo Estancada

En cuanto a la rotación del activo, las ventas solo aumentan un 0,8 % (de 120.154 a 121.119 miles de euros), mientras que la estructura de activos no se reduce de forma significativa. En consecuencia, la empresa no mejora su capacidad para generar ventas a partir de sus activos, manteniéndose una **rotación baja o estancada**.