Efectividad de Políticas Macroeconómicas: Tipo de Cambio Fijo vs. Flexible y Movilidad de Capital

Tipo de Cambio Fijo

Escenario 1: Sin Movilidad de Capital

Política Monetaria Restrictiva

Una política monetaria restrictiva reduce la oferta de dinero y desplaza la curva LM hacia la izquierda, elevando la tasa de interés y reduciendo el nivel de producción y la renta. La caída de la renta disminuye el consumo y las importaciones, mejorando la balanza comercial y generando un superávit en la balanza de pagos. Dado el régimen de tipo de cambio fijo y la ausencia de movilidad de capital, el Banco Central interviene comprando divisas para evitar la apreciación del tipo de cambio, lo que expande nuevamente la oferta monetaria y desplaza la LM de regreso a su posición inicial, anulando el efecto contractivo inicial sobre la producción y la tasa de interés.

Política Fiscal Restrictiva

Una política fiscal restrictiva reduce el gasto agregado, disminuyendo la demanda agregada, la producción y la renta, lo que se refleja en un desplazamiento de la curva IS hacia la izquierda. La menor renta reduce el consumo y las importaciones, mejorando la balanza comercial y generando un superávit en la balanza de pagos. Bajo un régimen de tipo de cambio fijo y ausencia de movilidad de capital, el Banco Central interviene comprando divisas para sostener el tipo de cambio, expandiendo la oferta monetaria y desplazando la LM hacia la derecha, lo que atenúa parcialmente la caída del nivel de producción.

Escenario 2: Movilidad Imperfecta de Capital

Restricción a las Importaciones (Política Comercial)

Una restricción a las importaciones reduce la demanda de bienes extranjeros, lo que mejora la balanza comercial y aumenta las exportaciones netas, elevando la demanda agregada, la producción y la renta. En el modelo IS–LM–BP, este efecto se representa mediante un desplazamiento de la curva IS hacia la derecha. El mayor nivel de actividad incrementa la demanda de dinero y presiona al alza la tasa de interés, lo que, dada la movilidad imperfecta de capital, genera una entrada parcial de capitales y refuerza el superávit en la balanza de pagos. Bajo un régimen de tipo de cambio fijo, el Banco Central interviene comprando divisas para sostener el tipo de cambio, expandiendo la oferta monetaria y desplazando la LM hacia la derecha, lo que amplifica el aumento del nivel de producción en el equilibrio final.

Devaluación del Tipo de Cambio

Una devaluación del tipo de cambio mejora la competitividad externa al abaratar los bienes nacionales, lo que incrementa las exportaciones netas y eleva la demanda agregada, provocando un aumento de la producción y de la renta. En el modelo, esto se refleja en un desplazamiento de la curva IS hacia la derecha. El mayor nivel de actividad incrementa la demanda de dinero y ejerce presión al alza sobre la tasa de interés, lo que, dada la movilidad imperfecta de capital, genera una entrada parcial de capitales y una mejora adicional de la balanza de pagos. Bajo un régimen de tipo de cambio fijo, el Banco Central interviene comprando divisas para sostener el nuevo tipo de cambio, expandiendo la oferta monetaria y desplazando la LM hacia la derecha, reforzando el aumento del nivel de producción en el equilibrio final.

Escenario 3: Movilidad Perfecta de Capital

Política Monetaria Expansiva

Una política monetaria expansiva incrementa la oferta de dinero y desplaza la curva LM hacia la derecha, reduciendo la tasa de interés y estimulando transitoriamente la producción y la renta. Sin embargo, dada la movilidad perfecta de capital, la caída de la tasa de interés genera una salida inmediata de capitales, provocando un déficit en la balanza de pagos. Bajo un régimen de tipo de cambio fijo, el Banco Central debe intervenir vendiendo reservas internacionales para sostener el tipo de cambio, lo que contrae nuevamente la oferta monetaria y desplaza la LM de regreso a su posición inicial. En consecuencia, el efecto expansivo inicial se neutraliza y el nivel de producción y la tasa de interés retornan a sus valores originales.

Política Fiscal Expansiva

Una política fiscal expansiva aumenta la demanda agregada, la producción y la renta, lo que se refleja en un desplazamiento de la curva IS hacia la derecha. El mayor nivel de actividad eleva la tasa de interés y, dada la movilidad perfecta de capital, genera una entrada masiva de capitales y un superávit en la balanza de pagos. Bajo el régimen de tipo de cambio fijo, el Banco Central compra divisas para sostener el tipo de cambio, expandiendo la oferta monetaria y desplazando la LM hacia la derecha, reforzando el efecto expansivo inicial y provocando un aumento significativo del nivel de producción en el equilibrio final.

Tipo de Cambio Flexible

Escenario 1: Movilidad Imperfecta de Capital

Restricción a las Importaciones (Política Comercial)

Una restricción a las importaciones mejora inicialmente la balanza comercial y eleva las exportaciones netas, incrementando la demanda agregada, la producción y la renta, lo que en el modelo se refleja en un desplazamiento de la curva IS hacia la derecha. El aumento del nivel de actividad eleva la demanda de dinero y la tasa de interés, generando una entrada parcial de capitales. Bajo un régimen de tipo de cambio flexible, estas presiones provocan una apreciación del tipo de cambio, lo que encarece los bienes nacionales y reduce progresivamente las exportaciones netas. Como consecuencia, la demanda agregada se contrae y la IS se desplaza nuevamente hacia la izquierda, de modo que el efecto final sobre la producción es limitado, mientras que la tasa de interés permanece más elevada.

Escenario 2: Movilidad Perfecta de Capital

Política Fiscal Expansiva

Una política fiscal expansiva incrementa el gasto agregado y desplaza la curva IS hacia la derecha, elevando el nivel de producción y la renta y presionando al alza la tasa de interés. Dado el alto grado de movilidad de capital, el aumento de la tasa de interés genera una entrada masiva de capitales, lo que provoca una apreciación del tipo de cambio bajo el régimen de flotación. La apreciación encarece los bienes nacionales y reduce las exportaciones netas, contrayendo la demanda agregada y desplazando progresivamente la IS de regreso hacia la izquierda. Como resultado, el efecto final sobre la producción es nulo, mientras que la tasa de interés permanece en un nivel más elevado.

Escenario 3: Sin Movilidad de Capital

Política Monetaria Expansiva

Una política monetaria expansiva incrementa la oferta de dinero y desplaza la curva LM hacia la derecha, reduciendo la tasa de interés y elevando la producción y la renta. El aumento de la renta incrementa las importaciones y genera un déficit en la balanza comercial. Bajo un régimen de tipo de cambio flexible y ausencia de movilidad de capital, este desequilibrio externo se corrige mediante una depreciación del tipo de cambio. La depreciación abarata los bienes nacionales, aumenta las exportaciones netas y refuerza la demanda agregada, lo que se traduce en un desplazamiento adicional de la curva IS hacia la derecha. Como resultado, el nivel de producción aumenta de forma significativa, mientras que la tasa de interés se mantiene en un nivel más bajo.

Política Fiscal Expansiva

Una política fiscal expansiva incrementa el gasto agregado, elevando la demanda agregada, la producción y la renta, lo que en el modelo se refleja en un desplazamiento de la curva IS hacia la derecha. El mayor nivel de actividad incrementa la demanda de dinero y presiona al alza la tasa de interés. Dado que no existe movilidad de capital, este aumento de la tasa de interés no genera flujos financieros internacionales. Sin embargo, bajo un régimen de tipo de cambio flexible, el aumento de la renta eleva las importaciones y genera un déficit en la balanza comercial, lo que provoca una depreciación del tipo de cambio. La depreciación abarata los bienes nacionales y aumenta las exportaciones netas, reforzando la demanda agregada y desplazando adicionalmente la IS hacia la derecha, de modo que el efecto final es un aumento del nivel de producción acompañado de una mayor tasa de interés.