La Dinámica del Sistema Bretton Woods: Problemas de Ajuste, Liquidez y el Dilema de Triffin

Evolución del Acuerdo de Bretton Woods: Ajuste, Liquidez y Confianza

El sistema de Bretton Woods (BW), establecido tras la Segunda Guerra Mundial, buscaba la estabilidad monetaria internacional. Sin embargo, su funcionamiento estuvo marcado por desafíos estructurales relacionados con el ajuste de las balanzas de pagos (BP), la creación de liquidez y la confianza en el dólar.

La Evolución del Acuerdo (1947-1971)

Periodo 1947-1952: La Escasez de Dólares

Durante este periodo, la escasez de dólares fue crítica debido al persistente superávit en la Balanza de Pagos (BP) de Estados Unidos. Las soluciones adoptadas por Europa para paliar esta situación incluyeron:

• Acuerdo Intraeuropeo de Pagos.
• Puesta en marcha del Plan Marshall (aunque inicialmente no lograron resolver la escasez de dólares).
• Devaluaciones en cadena, con una media del 30%, buscando la adquisición de competitividad.
• Creación de la Unión Europea de Pagos (UEP), concebida como una caja de compensación, pero que fue rechazada por el Fondo Monetario Internacional (FMI) por contravenir el principio de multilateralismo.

Periodo 1952-1958: Recuperación y Convertibilidad

El Comercio Internacional experimentó un notable aumento. Las causas de esta expansión fueron:

• Control efectivo de la inflación.
• Aumento de la competitividad europea.
• Efecto favorable de la UEP y el Plan Marshall.

En 1958 se produjo el primer gran déficit de BP de Estados Unidos, lo que llevó a los países europeos a acumular dólares y a declarar sus monedas convertibles. En este contexto, se firmó el Acuerdo Monetario Europeo y el sistema BW comenzó a funcionar plenamente.

Periodo 1958-1971: Década de Desarrollo y Tensiones

Esta fue una década de gran desarrollo económico. Aunque el sistema BW funcionaba aparentemente bien, los problemas estructurales subyacentes se agudizaron, llevando finalmente a su colapso.

Los Problemas Estructurales: Ajuste, Confianza y Liquidez

A) El Problema de Ajuste

El ajuste se refiere a las medidas necesarias cuando un país presenta una Balanza de Pagos deficitaria (BP negativa). Las soluciones teóricas incluían:

• Reducción del gasto interno.
• Desviación del gasto (mediante devaluaciones para lograr una BP positiva, desviando el gasto hacia el exterior).
• Medidas para impedir las importaciones (MBS) y estimular las exportaciones (XBS), aunque estas últimas fueron descartadas por el GATT (Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio).

El problema fundamental residía en que el ajuste era doblemente asimétrico:

1. Era duro y prolongado para los países con problemas de BP.
2. Existía un país, Estados Unidos, que, al ser su moneda la reserva central, nunca estaba obligado a ajustar. Esta asimetría generaba injusticia e inestabilidad.

B) El Problema de la Liquidez Internacional

La liquidez internacional se define como los recursos con los que un país puede hacer frente a un déficit de Balanza de Pagos. En el sistema BW, la liquidez dependía de la política económica estadounidense y se basaba en dos fuentes principales:

• Oro: Su disponibilidad dependía de los descubrimientos mineros.
• Dólares: Su disponibilidad dependía directamente del déficit por cuenta corriente de la BP de Estados Unidos.

C) El Problema de la Confianza (El Dilema de Triffin)

El Dilema de Triffin establece una contradicción inherente al sistema BW. A medida que aumentaban los déficits de Estados Unidos, se generaba mayor liquidez internacional, lo que permitía que el sistema funcionara mejor a corto plazo. Sin embargo, al aumentar la cantidad de dólares en circulación respecto a las reservas de oro de EE. UU., la confianza en la convertibilidad del dólar (su respaldo en oro) disminuía progresivamente.

Soluciones Temporales a los Problemas Sistémicos

A) Cooperación entre Bancos Centrales

Se estableció el Acuerdo General de Préstamos, firmado por el Grupo de los Diez (G10). Estos países cedían fondos al FMI para evitar la volatilidad excesiva en los mercados de capitales.

B) Acuerdos Bilaterales de Crédito (SWAPS)

Conocidos como acuerdos SWAPS (o SAWPS en la literatura de la época), eran acuerdos bilaterales entre Bancos Centrales que consistían en la compraventa de una divisa al contado (mercado spot) contra una compraventa de la misma divisa a plazos. Esto permitía obtener liquidez de manera rápida y temporal.

C) La Creación de los Derechos Especiales de Giro (DEGs)

Los DEGs se crearon en la Conferencia de Río de Janeiro (1967) del FMI. Son un activo de reserva de primer orden, esencialmente una partida contable que se atribuye de forma proporcional a cada país en función de su cuota en el FMI. Cada país posee DEGs que puede cambiar por cualquier moneda convertible (inicialmente, 1 DEG equivalía a 1 dólar).

D) El Pool del Oro (Gold Pool)

A medida que el tiempo avanzaba, el precio de mercado del oro tendía a superar el precio oficial de reserva ($35 por onza). Para mantener la paridad, se creó el Gold Pool. Cuando el precio del oro era mayor a los $35, los países intervenían en el mercado: Estados Unidos vendía la mitad de la unidad de oro y los otros países miembros vendían la otra mitad. Si el precio era inferior, Estados Unidos se comprometía a no comprar oro, manteniendo así la estabilidad del precio oficial.