Diagnóstico y Evaluación Económico-Financiera de Empresas: Conceptos y Herramientas Clave

Concepto de Diagnóstico Económico y Financiero

Diagnóstico: revisión para emitir una opinión de lo sucedido.

Situación económica de una empresa: Indica la capacidad de generar excedentes y el riesgo de la estructura de inversión para sostener la actividad. Una empresa puede tener una buena situación económica y mala situación financiera, o al revés.

• Variables del diagnóstico económico: Rentabilidad y riesgo.
• Indicadores de rentabilidad: Margen de ventas, margen económico, rotación capital, ROA, ROE, efecto palanca.
• Indicadores de riesgo: Punto de equilibrio económico, margen de cobertura sobre ventas, leverage operativo.

Situación financiera de una empresa: capacidad de la empresa para generar medios de pago (capacidad de pago y de generar medios de pago) y el riesgo de la estructura de financiamiento.

• Variables del diagnóstico financiero: liquidez y el riesgo financiero.
• Indicadores de liquidez: liquidez corriente, rápida, ácida, plazo promedio proveedores, plazo promedio inventario, plazo de cobranzas de las ventas, duración del ciclo operativo, liquidez teórica, capital de trabajo necesario, fondo de maniobra necesario.
• Indicadores de riesgo: solvencia, endeudamiento, leverage financiero, riesgo empresarial (leverage total).

Alcance del diagnóstico económico y financiero: un buen diagnóstico permite pronosticar razonablemente qué es lo que va a pasar si las condiciones no varían, eso es un análisis de tendencia. Si las condiciones no varían las cosas van a seguir así, es decir el análisis de tendencia considera que todas las condiciones van a mantenerse igual.

Estructura Económica y Financiera

Estructura de Inversión (Activo): El dinero de esta estructura sale del otro lado de la ecuación, que es en la Estructura de Financiamiento de Capital (PN+P). La Estructura de Inversión se divide en Capital de Trabajo (Activo Circulante – Capital Corriente) y Capital Fijo.

Capital de Trabajo: mínimo necesario para que la empresa funcione, es el equivalente al Activo Circulante. ¿Qué es lo mínimo que necesita una empresa para que funcione? Necesita dinero, y para empezar a vender necesita bienes de cambio o mercadería (eso sería activo circulante). También se lo llama K circulante porque se lo vincula al ciclo operativo o activo circulante. K de Trabajo a su vez puede dividirse en: K de Trabajo permanente y fluctuante.

Factores Condicionantes de la Estructura de Inversión

• K fijo y de trabajo:
  • Fijo: Activo no corriente.
  • K de trabajo: Activo corriente.
• K de trabajo permanente y fluctuante:
  • K de trabajo permanente: es el mínimo que una empresa necesita para atender su actividad habitual, su ciclo operativo habitual.
  • K de trabajo fluctuante: sirve para hacer frente a fluctuaciones que pueden darse en el nivel de actividad de la empresa.

Factores Condicionantes de la Estructura de Capital

• La posibilidad de acceso al crédito, si no tengo la posibilidad de acceder al crédito esto no existe, va a estar apoyado en el Patrimonio Neto.
• Condiciones en que me ofrecen crédito.
• La política de endeudamiento de la empresa, que va a estar seriamente limitada por las condiciones que imponga el contexto, por más que quiero endeudarme, si no me dan el dinero, no lo voy a poder hacer.
• Magnitud del capital propio.

Factores Condicionantes de la Estructura de Inversión (Capital Propio)

• Actividad a la que se dedica.
• Mercado.
• Contexto (inflación, deflación).
• Decisiones de los dueños.
• Leyes y normas particulares que afecten mi actividad.
• Tercerización.

Factores Condicionantes de la Estructura de Financiación (Capital de Terceros)

• Estructura de Inversión.
• La mayoría de los factores son ajenos a la empresa.
• Decisiones empresariales, socios, dueños.

Evaluación Financiera

Evaluación de la liquidez de la empresa: La liquidez es cuánto dinero dispone la empresa (capacidad de la empresa para resolver sus obligaciones a corto plazo).

• Liquidez corriente: (ACTIVO CORRIENTE / PASIVO CORRIENTE) Indica cuánto dinero dispongo para pagar mis deudas a corto plazo. = 1, tengo suficiente dinero para pagar las deudas a corto plazo, si tengo deudas con vencimiento aproximado de 30 días y mi ciclo operativo dura 90 días, en este caso tampoco sirve, esto es porque justamente dentro de este activo corriente tengo componentes que no son absolutamente líquidos, que son componentes que tienen características de capital de trabajo permanente. El componente principal es la mercadería, los bienes de cambio.
• Liquidez rápida: Elimina el componente de los bienes de cambio del total anterior para tener una razón más astringente. Si es =1: ¿ya puedo pagar mis deudas de corto plazo con el Activo Corriente descontado los Bienes de Cambio? Todavía no sé, porque hay otro factor a tener en cuenta que son los Créditos por Venta.
• Liquidez ácida: (CAJA Y BANCOS / PASIVO CORRIENTE) Al denominador anterior se le restan los Créditos por Venta. Si es igual a 1 ¿Estamos bien? Si mi deuda es a corto plazo, pero vencen recién a 180 días y tengo todo ese tiempo dinero guardado disponible para pagar y no invierto en nada ¿de qué me sirve? Nuevamente estoy perdiendo rentabilidad por exceso de liquidez. Me marca los fondos líquidos.
• Liquidez teórica: relacionar ciclo Operativo de la empresa con el Plazo Medio de Pago a proveedores que es lo que más rápido vence. Para llegar a la Liquidez Teórica hay que relacionar los tiempos no el volumen de capital. Si la liquidez teórica > 1 y CO > PMP hay Descalce Financiero, lo que significa que, si no tengo suficiente reserva de liquidez, entraría en mora, lo que me puede llevar a una situación de iliquidez. Si la liquidez teórica es mayor a la liquidez corriente, significa que la empresa tiene insuficiente liquidez corriente. Si es al revés la empresa tiene suficiente liquidez corriente (mínimo requerido).

Descalce financiero: desfasaje producido entre el plazo de cobro de la estructura de créditos por ventas y el plazo para devolver los fondos o también plazo de pago a proveedores. Cuando el plazo de cobro es mayor al plazo de pago se produce esta problemática.

Otros problemas financieros: default (no pagar las deudas al vencimiento); iliquidez (falta de medios de pago); insolvencia (incapacidad patrimonial o que mis pasivos superen mi activo); estado de cesación de pagos (es la impotencia patrimonial, a diferencia del anterior éste es un estado permanente).

Soluciones a estos problemas: liquidación de activos; refinanciamiento de deudas (renegociar plazos y condiciones); reconversión de deudas (convertir deuda impaga en una pagable acorde a los recursos, “concurso preventivo”); consolidación de deuda (unir deudas en una sola “concurso preventivo”); reingeniería financiera (proceso organizacional que consiste en planificar de 0 la estructura de financiamiento).

• Ciclo Operativo = Plazo medio de stock + Plazo medio de cobranza.
• Plazo Medio de Stock= (Bienes de cambio / CMV) *365.
• Plazo Medio de Cobranza = (Créditos por ventas / Ventas a crédito) *365.
• Plazo Medio de Pago a Proveedores =(Proveedores / CMV) *365.
• Solvencia: cantidad de activos por mis pasivos. (ACTIVO TOTAL / PASIVO TOTAL).
• Endeudamiento: ratio que mide la intensidad de la deuda comparada con los fondos de financiamiento propios, y de ella, deducir el grado de influencia de terceros en el funcionamiento de la empresa. El volumen de fondos de terceros con el volumen de fondos propios y nos dice cuántos pesos tenemos de deuda por cada peso de capital propio. (CAPITAL AJENO / CAPITAL PROPIO).
• Plazo de recupero y devolución del capital: método de valoración de inversiones que mide el tiempo que se tarda en recuperar el desembolso inicial con los flujos de caja recuperados, y devolver el capital ajeno invertido.

Equilibrio Financiero

Equilibrio financiero: cumplir una norma técnica que se llama Norma Técnica de Equilibrio. Analiza el equilibrio desde 2 puntos de vista:

• Equilibrio como Volumen: financiar su activo fijo más el capital de trabajo permanente con el capital permanente (si disminuye, no cumple con la Norma Técnica de Equilibrio como Volumen).
• Equilibrio como Flujo de Fondos: ciclo operativo es igual al Plazo Medio de Pago a Proveedores (PMP) Equilibrio como Flujo de Fondos → CO = PMP. Si esto fuera así, entonces para que estuviera bien debería ser igual a 1, porque cuando termino mi CO tengo el dinero para pagar a mis proveedores (esa es la NTEq como Volumen de Stock y como Flujo de Fondo). Si no se cumple la Norma Técnica de Equilibrio, tengo que cumplir una Norma Técnica de Seguridad.

Modelo general de financiamiento: muestra la situación económica y financiera de una empresa en un momento determinado, a partir de mostrarme cosas que pertenecen a la empresa. El capital de trabajo permanente y el capital fijo deben ser financiados con el capital permanente y que para que una empresa esté en equilibrio financiero (ahí está la Norma Técnica de Equilibrio) el Capital de Trabajo Permanente y el Capital Fijo deben ser financiados con deuda consolidada y capital propio (que es el capital permanente).

Fondo de maniobra: cantidad de capital que está a disposición de una organización. Diferencia entre los recursos en efectivo o fácilmente convertibles en dinero en efectivo (activo circulante), y las necesidades de efectivo (Pasivo Circulante). Recursos de largo plazo que una empresa tiene para financiar las necesidades operativas de corto plazo, una vez que ha financiado sus activos fijos. (Pasivo no corriente + PN) – Activo no corriente.

Fondo de Maniobra Necesario: (liquidez teórica x deudas a CP) – deudas a CP.

Evaluación económica: Cuando evaluamos la situación económica de una empresa lo que analizamos si el Activo genera resultados positivos, como hace eso para generar beneficios, generalmente se utiliza eficiencia de utilización de los recursos.

Indicadores de Rentabilidad

ROA (rentabilidad de la empresa): Es un indicador de la rentabilidad de una empresa en relación a sus activos totales. El ROA da una idea de qué tan eficiente es la gestión en el uso de sus activos para generar ingresos. Se calcula dividiendo los ingresos anuales de una empresa por sus activos totales, el ROA se muestra como un porcentaje. A partir de mi activo, cuánto es mi porcentaje de retorno o rentabilidad. (Margen económico / activo total).

• Margen de contribución= ventas – costos de venta (en función a valor de ventas).
• Margen económico= margen contribución – costos fijos operativos.

Rotación de la inversión: se refiere a cuántas veces se movilizó el Activo para generar el volumen de ventas que tiene la empresa: Cuanto más alto sea el Índice de Rotación de la Inversión mejor es, es decir con poco activo genero muchas ventas. Si analizo ROA únicamente de un año para otro puedo llegar a tomar una mala decisión para la empresa. Generalmente cuando baja de un año para otro las empresas hacen lo más fácil para subirlo de nuevo que implica bajar los costos fijos, es decir despedir empleados. (Ventas / activo total promedio).

Fórmula de Dupont: El Índice Dupont, o sistema Dupont, sirve en efecto para determinar qué tan rentable ha sido un proyecto. Para esto utiliza el margen de utilidad sobre las ventas y la eficiencia en la utilización de los activos. (margen económico / ventas) * (ventas / activo total promedio).

ROE (rentabilidad de los propietarios): Esta es la medida que les interesa a los accionistas, ya que representa el retorno de la inversión que estos reciben de la empresa (el retorno por cada peso invertido). (Utilidad neta / PN promedio).

Efecto palanca: Hay efecto palanca cuando la rentabilidad que me da la compañía es mayor que el costo que me cobran los terceros. Mide la eficiencia en el uso de capital de terceros, involucra lo que obtienen los propietarios versus lo que obtiene la empresa. Si el resultado es menor a 1, como en este caso, la empresa se encuentra “desapalancada” (efecto palanca negativo). (ROE / ROA).

Indicadores de Riesgo

Punto de equilibrio: Se puede definir el punto de equilibrio como aquel en el cual los ingresos provenientes de un determinado volumen de ventas igualan al total de costos. (CF / (1-(CV / Venta))).

Leverage operativo: es un indicador que muestra cómo evolucionan las ganancias antes de impuestos y de intereses ante los cambios en las ventas. Sirve para medir el riesgo operativo o riesgo económico de una empresa. Mientras más grande es el Leverage operativo, más grande es el riesgo vinculado a la actividad de la empresa. (Margen de contribución / margen económico). Margen de Contribución = Ventas – Costo de ventas y margen Económico = Margen de Contribución – Costo Fijo Operativo.

Leverage financiero: Lo que marca el riesgo es el volumen de los intereses, es decir mientras mayores sean los intereses que debe pagar la empresa mayor es el riesgo financiero de la empresa. Si el riesgo financiero es muy alto, es decir si los intereses están absorbiendo la mayor parte de lo generado por mi actividad puede llegar a un punto en que mi empresa caiga en una situación de iliquidez o cesación de pagos y si no se resuelve termine cayendo en una situación de insolvencia que es irrecuperable. (Margen económico / resultado antes de impuestos). Donde: Resultado antes de Impuestos = Margen Económico – Intereses.

Creación de Valor

Creación de valor como objetivo de la gestión financiera: La creación de valor es un proceso continuo e iterativo de información, análisis, diagnóstico, planeamiento, gestión y evaluación, que no se da de un día para el otro ni de manera espontánea, sino que exige un esfuerzo sostenido, sistemático y organizado, que hay que llevarlo a cabo todos los días, pero pensando en el mediano y largo plazo con una visión estratégica.

Evaluación de una decisión financiera (o valor creado por una decisión financiera): se utilizan instrumentos que ya fueron abordados en unidades anteriores. La tasa interna de retorno y el valor presente neto. Existe creación de valor cuando la tasa interna de retorno es mayor que la tasa de costo de capital y el valor presente neto es mayor que cero.

Evaluación de un período de gestión (o valor creado por una gestión): Para evaluar la creación de valor de un período de gestión no se puede utilizar la tasa interna de retorno ni el valor presente neto, porque estos instrumentos miden el valor de los flujos de fondos generados en todos los períodos que abarca la decisión y no en un período determinado y, además, porque estos instrumentos son aplicables solamente para medir el valor de decisiones individuales y no para un complejo de decisiones que afectan un determinado período. En consecuencia, es necesario apelar a otros instrumentos que midan globalmente la gestión. Entre estos instrumentos nos referimos al flujo libre de caja y el valor económico agregado.

Flujo libre de caja: El flujo libre de caja nos muestra la capacidad de la empresa para generar flujos de fondos y -por tanto- su potencialidad para crear valor. Estimando los flujos libres de caja para los períodos futuros de la empresa, podemos calcular el valor presente del negocio descontando los mismos con la tasa de costo medio ponderado de capital. Para calcular el flujo libre de caja que se produjo en un período, vamos a partir de la Utilidad Neta del Estado de Resultados, el problema es que, para calcular esa utilidad neta, tuve en consideración conceptos no erogables, por ejemplo: las amortizaciones, entonces a esa utilidad neta le debo sumar esas amortizaciones para ver cuánto dinero se creó en la empresa. Otra cosa a tener en cuenta es la salida de dinero que hubo por la adquisición de bienes de capital, entonces, tengo que restar todo lo que fue para adquisición de activos, ya que no se reflejan en el Estado de Resultados. También hay que considerar si existen conceptos en ingresos que no se han percibido, porque si uno trabaja con el criterio de lo devengado, van a haber ventas que están registradas y reflejadas en el Estado de Resultados, pero que quizás no se han cobrado, entonces las voy a tener que restar. De la misma manera, habría que sumar los gastos que no se han pagado, por ejemplo: algunos conceptos que no están vinculados directamente con operaciones pero que se han devengados, como ser intereses devengados pero que no se han pagado todavía. (Resultado neto + costos no erogables * devengados y no percibidos + devengados y no erogados = saldo de caja y bancos).

EVA - Valor económico agregado: es una medida de rendimiento residual que, partiendo de los beneficios operativos netos después de impuestos, les resta a éstos el costo del capital de las distintas fuentes de financiamiento que concurrieron a financiar el capital operativo involucrado en la generación del citado beneficio. Un EVA positivo significa que se está creando valor, y uno negativo que se está destruyendo. (BENEFICIO OPERATIVO NETO DE IMPUESTOS – costo promedio ponderado del capital invertido).

Presupuesto de Capital y Proyectos de Inversión

Presupuesto de capital o Proyecto de inversión: es el proceso de planeación y administración de las inversiones a largo plazo de la empresa. Mediante este proceso los gerentes de la organización tratan de identificar, desarrollar y evaluar las oportunidades de inversión que pueden ser rentables para la compañía. Se puede decir, de una forma muy general, que esta evaluación se hace comprobando si los flujos de efectivo que generará la inversión en un activo exceden a los flujos que se requieren para llevar a cabo dicho proyecto.

Proyecto de inversión: Tiene 3 etapas, Formulación, Ejecución y Operación.

• Formulación: Análisis de Mercado: analiza la factibilidad comercial del proyecto, abandonar un producto también requiere un análisis de mercado, analizar el plan de marketing.
• Estudio técnico-organizacional: A partir de la escala surge el equipamiento, la infraestructura e instalaciones que voy a necesitar. Análisis organizacional: RRHH. Análisis legal: puede que el negocio sea rentable pero ilegal.
• Estudio económico: pertinencia del contador, analiza la factibilidad económica, se analiza el ROA.
• Estudio financiero: analiza si el emprendimiento va a generar retorno.
• Prognosis: o pronosticar es diagnosticar el presente, y proyectar el futuro en base al pasado.
• Prospección: es definir el futuro deseable, evaluando el presente y diseñando el camino para alcanzar ese futuro deseado.

Inversión: en economía, la inversión es toda utilización de bienes y servicios para producir otros bienes y servicios. En finanzas, la inversión es toda inmovilización de capital con el fin de obtener retornos que compensen el valor tiempo del dinero y el riesgo asociado. En sentido social, es toda aplicación de recursos con el fin de mejorar la calidad de vida de la población. Ósea la inversión se orienta a la producción, obtención de retornos y bienestar social.

Proyecto de inversión: es conjunto de acciones y recursos que se combinan con un propósito en específico (depende a que se oriente si a la economía, las finanzas o lo social).

• Idea: surge de la ocurrencia y el aprovechamiento de una oportunidad, o bien para solucionar un problema existente o cubrir una necesidad.
• Antecedentes: es la base de estudios, investigaciones, publicaciones, experiencias, proyectos similares y planes gubernamentales.
• Perfiles: son las alternativas, a partir de los antecedentes recabados, que podrían materializar la idea de un proyecto.
• Pre factibilidad: revisión crítica de los distintos perfiles de proyecto, con el fin de seleccionar la mejor alternativa posible o la más conveniente.

Estudios de un Proyecto de Inversión

• Estudio de mercado: es aquel estudio de factibilidad, el primero, y nos dice si existe mercado para el proyecto, si existe demanda para satisfacer, análisis de oferta y demanda, de los consumidores, analizando cantidades tanto de compras como de ventas.
• Estudio técnico o de ingeniería: comprende un conjunto de estudios especializados referidos al tamaño o capacidad de producción del proyecto, proceso productivo, localización, obras y construcciones, equipamiento e instalaciones, diseño organizacional, forma jurídica y estudio impositivo.
• Estudio económico: parte de los dos estudios anteriores, básicamente se encarga de analizar los costos de inversión y operativos que genere el proyecto, las tasas de rentabilidad y proyección de estados contables para los años de vida útil del proyecto.
• Estudio financiero: parte del económico, su objeto es la estimación de los flujos de fondos del proyecto, el estudio de las fuentes de financiamiento, la estimación de los flujos de fondos del financiamiento y la determinación de la tasa de costo de capital. Es el último.

Evaluación de Proyectos

Evaluación: proceso por el cual se analiza los méritos y la calidad que tiene la formulación, ejecución u operación del mismo. Muestra la conveniencia o no de un proyecto y a través de argumentos objetivos analiza si conviene la continuidad del proyecto o el abandono del mismo.

• Evaluación ex/ante: antes de iniciar el proceso de desembolsos de fondos para el proyecto. Se realiza antes de la finalización del anteproyecto o luego de realizar los estudios y antes de ejecutar el proyecto. Su objeto es recomendar si conviene o no el proyecto a través de los estudios realizados.
• Evaluación durante: prognosis pararse en el presente proyectar el futuro a partir del pasado.
• Evaluación ex – post: después de iniciado el proyecto. objeto no es tomar decisiones sobre el mismo, sino que consiste en medir los impactos y los resultados que genere el proyecto.
• Evaluación interna: proceso de autoevaluación realizado por los propios formuladores y ejecutores del proyecto.
• Evaluación externa: realizada por quienes no están involucrados ni comprometidos con la formulación del proyecto.

Sistema Presupuestario

Sistema presupuestario: Sistema que se diseña a partir de una planificación.

Presupuesto: Estimaciones de los ingresos y egresos que sucederán en el futuro.

Presupuesto económico: busca presupuestar la cantidad de dinero que voy a tener que invertir para generar el cash Flow. Está formado por:

• Inversión fija: las cosas que voy a necesitar y cuánto me sale comprarlas.
• Inversión en capital de trabajo: el dinero necesario para poner en marcha el proyecto.

El presupuesto de ventas es una estimación de las cantidades de ventas futuras ponderadas por los precios de venta que la empresa podría aplicar a sus productos de acuerdo a las condiciones del mercado y las condiciones de venta. El presupuesto de compras, el presupuesto de producción y el presupuesto de mercaderías vendidas dependen del presupuesto de ventas y política de inventarios. El presupuesto de gastos operativos depende de estructura de gastos de funcionamiento que empresa espera tener en período presupuestado. En definitiva, el presupuesto económico es un estado de resultados proyectado.

Presupuesto financiero: Equivalente al cash Flow, en él analizo las fuentes de financiamiento y también hago un análisis de riesgo. Proyección anticipada de la situación financiera de la empresa para un cierto período de planificación. El período básico: semana o quincena. La posición de caja proyectada puede ser de superávit o déficit. En el primer caso hay excedentes de fondos y estos requieren decisiones de inversión. En el segundo caso hay necesidades de fondos y estos requieren decisiones de financiamiento.