Contratos Derivados, Operaciones con Letras del Tesoro y Perfiles de Riesgo en Préstamo de Valores

Conceptos Fundamentales del Mercado Financiero y Operaciones con Instrumentos de Deuda

Definición y Características del Contrato de Derivado

El mercado financiero se clasifica en mercado en moneda doméstica o nacional y mercado en moneda extranjera. Dentro del mercado en moneda nacional o doméstica, lo podemos segmentar en dos grandes categorías:

• Mercado de Contado o Mercado Cash: Los contratos se liquidan en el mismo momento en el que se firman.
• Mercado de Derivados: Donde se negocian los contratos de derivados.

El contrato de derivado es aquel que se caracteriza porque las operaciones se contratan hoy, pero se liquidan en un momento posterior, en el futuro. Por lo tanto, los derivados se diferencian de los contratos de contado en el momento de la liquidación.

En el mercado de derivados se distinguen principalmente:

• Contratos de futuros.
• Opciones (call y put).

Tipos de Operaciones en Mercados de Letras del Tesoro

Las operaciones con Letras del Tesoro se pueden realizar tanto en el mercado primario como en el mercado secundario.

Operaciones con Letras del Tesoro en Mercado Primario

El principal tipo de operación es la subasta competitiva.

Operaciones con Letras del Tesoro en Mercado Secundario

En el mercado secundario, las operaciones se dividen en simples y dobles.

1. Operaciones Simples

Implican una única transacción (compra o venta):

• Orden de Compra: Si se dispone de efectivo.
• Orden de Venta: Si se dispone de títulos.

Estas operaciones simples se clasifican según su plazo de liquidación (donde d es la fecha de ejecución de la orden):

• Contado: Se puede liquidar hasta d+5 (cinco días hábiles después de la ejecución).
• A Plazo: Se liquida por encima de d+5.

2. Operaciones Dobles

Se combinan dos órdenes opuestas (compra y venta posterior, o venta y compra posterior). Se trata de cerrar dos precios fijos para determinar la rentabilidad o el coste de financiación que tiene la operación.

Tipos de Operaciones Dobles

• Compra Repo (C/Repo): Combina una Compra al contado de la letra y una Venta a plazo de la letra. Esta operación doble no se puede deshacer.
• Venta Repo (V/Repo): Combina una Venta al contado de la letra y una Compra a plazo de la letra. Esta operación doble no se puede deshacer.
• Compra Simultánea (C/Simultánea): Combina una Compra al contado de la letra y una Venta a plazo de la letra. Cada operación es independiente y se puede deshacer.
• Venta Simultánea (V/Simultánea): Combina una Venta al contado de la letra y una Compra a plazo de la letra. Cada operación es independiente y se puede deshacer.

Perfiles Especulativos en el Préstamo de Valores

El préstamo de valores implica roles y perfiles de riesgo distintos para el prestatario y el prestamista.

Perfil del Prestatario (Receptor de los Títulos)

El prestatario tiene plena libertad para especular las veces que quiera sobre esos títulos. Su perfil especulativo es inherentemente bajista.

• Objetivo: Vender los títulos continuamente para recogerlos de nuevo cuando su cotización haya bajado.
• Obligación: Al vencimiento de la operación, debe devolver los títulos obtenidos en préstamo y abonar el correspondiente interés.

Perfil del Prestamista (Cedente de los Títulos)

El perfil del prestamista es generalmente alcista o neutral, buscando rentabilidad sobre activos que planea conservar a largo plazo.

• Rentabilidad: Durante un tiempo, obtiene una rentabilidad fija y cierta (el interés que cobra).
• Riesgo al Vencimiento: Al final de la operación, recibe nuevamente el título, asumiendo el riesgo de mercado. Si la cotización ha subido, el riesgo es favorable; si ha bajado, será riesgo desfavorable.
• Consideración: No hay pérdida añadida por prestar títulos cuando la intención original era conservarlos durante un tiempo largo.