Análisis de la Renta Variable y Teorías de Gestión de Carteras

Renta Variable

La renta variable es una forma de financiar compañías con proyectos a largo plazo. Los títulos son: acciones, valores representativos en títulos, y otros que determine la CNMV.

Existen dos tipos de órdenes:

• Limitadas: El inversor limita el precio de compra o venta de una determinada cantidad. Estas órdenes se suelen mantener durante un mes.
• Sin límite: Se ejecuta la orden al mejor precio disponible.

Condiciones de las órdenes: Ejecutar o anular, ejecución mínima y volumen oculto.

Índices Bursátiles

Están sometidos a dos tipos de ajustes técnicos:

• Por ampliaciones de capital: Al aumentar el capital se producen disminuciones en el valor y hay que ajustar el precio.
• Fusiones y absorciones: Se debe reajustar el índice.

Análisis de la Renta Variable

Análisis Fundamental

El objetivo es determinar el valor intrínseco de un título (Valor neto patrimonial + VAN).

Sectores:

• Crecimiento: Compañías con productos innovadores y muy demandados a nivel mundial (ej. Inditex, Nokia).
• Defensivos: Empresas con demanda y beneficios estables (ej. Telefónica, Fenosa).
• Cíclicos: Reparten dividendos en función de su ciclo económico (ej. hoteles, pastelerías).
• E-winners, e-losers, e-neutrals: Empresas del sector tecnológico.

Ventajas de la salida a Bolsa:

• Financiar el crecimiento de la empresa.
• Menor coste de capital que los recursos ajenos.
• Prestigio e imagen de marca.
• Proporcionar liquidez a los accionistas.
• Incentivar a los trabajadores.

Teorías de Gestión de Carteras

1. Teoría del Ciclo de Liquidez

Los precios de los valores varían siguiendo el ciclo económico.

• Ciclo recesivo: Cuando el PIB deja de bajar, hay que comprar acciones porque están a precio bajo, hasta que suban los precios inmobiliarios, ya que los precios de los bonos caen.
• Cambio de ciclo: Cuando suben los precios de las materias primas, suben los tipos de interés, y es el momento de vender las acciones.
• Fase recesiva: Baja la inflación y los tipos de interés, se compran bonos porque la caída del tipo de interés aumenta el precio de los bonos.

Críticas: Se creó cuando no existía el FMI, y existe discusión sobre si los ciclos han desaparecido.

2. Modelo de Markowitz

Cuantos más títulos tengamos en la cartera, menor será el riesgo asumido.

Críticas: Vincula la rentabilidad esperada de un título con la correlación con el mercado y el riesgo de un título, y por la diversificación del riesgo.

3. CAPM (Capital Asset Pricing Model)

Modelo para calcular el precio de un activo/pasivo o una cartera de inversiones. Para activos individuales, se usa la recta SML, que simboliza el retorno esperado de todos los activos como función del riesgo no diversificable y su relación con el retorno esperado y el riesgo sistemático.

Críticas: Simplista, liga rentabilidad a riesgo, y su uso exclusivo resulta en baja eficiencia.

4. ATP (Arbitrage Pricing Theory)

La rentabilidad esperada está en función de la rentabilidad de la propia cartera más una serie de variables basadas en expectativas.

5. Teoría de la Inversión Anómala

Se basa en localizar activos con comportamiento anómalo. Se pretende comprar barato, ya que un precio inferior al de mercado se considera una oportunidad.

Criterios de inversión anómala más comunes:

• Estacionalidad: Buscar un comportamiento anormal del mercado y aprovecharlo.
• Inversión en activos de small caps: Compañías de baja capitalización bursátil, rentables por ser acíclicas.
• PER bajo: La inversión se recupera antes, son más atractivas en cuanto a la inversión esperada. Un PER bajo implica un inverso alto, y por tanto, mayor rentabilidad del capital.

6. Teoría del Caos

Parte de una ecuación de Feigenbaum que establece que al aumentar el parámetro base, la ecuación aumenta de valor. A veces los índices bursátiles tienen un comportamiento caótico. El analista debe preguntarse a qué distancia está de una situación caótica, ya que en ella existen fuentes de rentabilidad.

7. Números de Fibonacci

Cuando hay una perturbación que altera el precio, la serie trata de aproximar la evolución de los precios. Indica si el valor se mueve hacia una mayor o menor volatilidad.