Si la tasa interna de retorno es positiva el valor presente neto también

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El Rol de la Evaluació n de Proyectos:


Impedir la realizació n de malos proyectos.
Evitar que buenos proyectos sean rechazados.
Facilitar la elecció n entre dos proyectos rentables
mutuamente excluyentes.
Evaluar las fuentes de riesgo y su magnitud.
Determinar có mo reducir los riesgos al distribuirlos de
manera eficiente.

Requisitos para Proyectos Rentables:


Obtenció n de los datos e informació n requeridos.
Confiabilidad y cristalinidad de la informació n, tanto
interna como externa.
El proyecto debe ser ejecutado dentro de los valores
presupuestados.
El proyecto debe ser operado eficientemente.
Para evitar la aparició n de factores no previstos, se deben
realizar los aná lisis de sensibilidad de las variables.

Horizonte Econó mico de un Proyecto:


Es la duració n en añ os de nuestro Proyecto, a lo
largo de los cuales hay que armar los Flujos de
Fondos.
El mismo se encuentra í ntimamente ligado a la Vida Útil o
Ciclo de Vida de mi Producto o Proyecto, Obsolescencia,
Polí tica de Innovació n, Moda, Cambio de Há bitos y
Costumbres, etc.

El Flujo de Fondos:


El Flujo de Fondos es una herramienta que permite
analizar los costos y beneficios de un proyecto,
mostrando su ocurrencia en el tiempo.
Importante:
Deben incluirse todos los costos y beneficios
asociados al proyecto (ya sea que se produzcan en su
etapa de puesta en marcha, operació n o a su
finalizació n).
Debe utilizarse el criterio de lo Percibido y no el de
los Devengado.

Estructura del Flujo de Fondos:


Inversiones:Terreno, edificio, bienes de uso,
gastos activados
Ingresos: Ventas, alquileres
Gastos: Explotació n, Comerciales, RRHH,
Administració n, Management Fee
Impuestos: Ingresos Brutos, Ganancias
Costos de Oportunidad / Lucro Cesante
Valor Residual: Terreno, edificio, maquinarias, marca
Valor Residual
Es el valor econó mico de mi negocio, una vez
finalizado el perí odo de aná lisis del mismo,
denominado Horizonte Econó mico.
Al momento de su cá lculo hay que tener en cuenta las
siguientes consideraciones:
- Tener el cuenta que el terreno no se deprecia.
- Considerar la depreciación de los edificios, las instalaciones y equipos por
el uso, obsolescencia, etc.
- No olvidar de descontar todo aquello que al finalizar el horizonte
económico ya no forme parte de mi negocio por ventas que se fueron
realizando, así como incluir las ampliaciones y/o remodelaciones.

Valor Residual:


En el cá lculo del Valor Residual tambié n se pueden
reflejar los flujos de fondos que surgirá n luego del
ú ltimo perí odo del horizonte econó mico establecido.
Las posibilidades que se plantean son:
Liquidació n de la empresa: en este caso se pagan
todas las deudas, se cobran los cré ditos pendientes y se venden
los Activos (terreno, edificio, instalaciones, marca, etc.)
Continuació n del negocio a perpetuidad:
a) Continuar el negocio al ritmo del ú ltimo añ o
b) Continuar con un crecimiento luego del ú ltimo
añ o.

Tasa de Descuento

Es la Tasa a la cual se descontará n/actualizará n los
flujos de fondos a lo largo del horizonte econó mico
del proyecto.
Su correcta elecció n es, sin duda, una decisió n muy
importante, ya que de ella dependerá , en buena medida, la
aprobació n o no de las futuras inversiones.
Las variables coyunturales que se toman en cuenta son:
Tasa de Interé s totalmente libre de riesgo.
Riesgo Paí s.
Riesgo del negocio en el cual se va a invertir.
Tasa de Rentabilidad deseada por el Accionista.
Criterios Alternativos de Elección de
Inversiones
Valor Actual Neto (VAN).
Tasa Interna de Retorno (TIR).
Relació n Beneficios / Costos. (R)
Plazo de Recuperación del Capital

Valor Actual Neto (VAN)


Este mé todo consiste en actualizar el flujo de fondos de cada
añ o al momento de la evaluació n. Si el valor presente es
positivo, el proyecto debe ser aceptado, si es negativo, será
rechazado. Reconoce el valor del dinero en el tiempo.
Si se está n comparando distintas alternativas, se optará por
la que tenga un valor presente mas alto.
VAN=
Desventaja:
No se pueden comparar proyectos con tiempos de
duració n diferentes

.
Tasa Interna de Retorno (TIR)

Es la tasa de descuento que hace que el Valor Actual Neto de
un proyecto sea igual a cero.

Reglas de decisión:


Un proyecto es rentable cuando su TIR es mayor a la tasa
de descuento.
Entre dos proyectos excluyentes, se debe seleccionar al de
mayor TIR.

Tasa Interna de Retorno (TIR)


Desventajas:
Si un proyecto tiene varios flujos negativos y
positivos mezclados, no se puede calcular la TIR, por
haber varios valores que igualan a cero la ecuació n.
Es un mé todo que penaliza a los proyectos de mayor
envergadura y a los de mayor duració n, respecto de los
mas cortos.
Es un mé todo que supone que todos los flujos se
reinvierten a la misma Tasa de Retorno.

Relación Beneficios/Costos (R)


Este mé todo consiste en dividir la sumatoria de los
valores actuales de los beneficios por la sumatoria de
los valores actuales de los costos.
El proyecto es aceptable si la relació n R tiene un valor
mayor que 1, siendo má s rentable el que tenga un valor
R má s alto.

Desventajas:


Cuando los proyectos son mutuamente excluyentes y
tienen distintas envergaduras, penaliza a los de mayor
envergadura.
Esta relació n depende de la manera en que esté n
definidos los costos en el armado del flujo de fondos.

Plazo de Recuperación del Capital

Mide la cantidad de añ os necesarias para que los
beneficios netos, no descontados, repaguen la inversió n.
Una versió n má s sofisticada de este mé todo considera el
nú mero de añ os necesarios para que el valor
descontado de los beneficios netos, cubra el valor
presente de los costos de inversió n.

Desventajas:


Supone que los beneficios que ocurren má s allá de los
añ os establecidos como está ndar, son tan inciertos que
deben ser despreciados. Con este criterio se penalizan
aquellos proyectos que requieren de un largo perí odo
para materializar ganancias.
No contempla lo que ocurre luego del recupero.

Análisis de Sensibilidad

La importancia del aná lisis de sensibilidad se manifiesta en
el hecho de que los valores de las variables que se han
utilizado para llevar a cabo la evaluació n del proyecto,
pueden tener desviaciones con efectos de consideració n en la
medició n de sus resultados.
La evaluació n del proyecto será sensible a las variaciones de
uno o má s pará metros si, al incluir estas variaciones en el
criterio de evaluació n empleado, la decisió n inicial cambia.
Visualizar qué variables tienen mayor efecto en el resultado
frente a distintos grados de error en su estimació n, permite
decidir acerca de la necesidad de realizar estudios má s
profundos de esas variables, para mejorar las estimaciones
y reducir el grado de riesgo por error.

Análisis de Sensibilidad

Metodologí a:
Determinar cuá les son las variables de mayor importancia
en mi Proyecto
Estudiar frente a una variació n en cada variable como
repercute la misma en los indicadores econó micos.
Si se desea estudiar un escenario má s complicado,
introducir variaciones a má s de una variable y ver su
incidencia.

Objetivos:


Determinar frente a que variables nuestro Proyecto es mas
sensible, para profundizar su aná lisis o bien estudiar
alternativas que lo fortalezcan.

PLANIFICACIÓN DE LA EJECUCIÓN DE OBRAS


ETAPAS Y AGENTES PARTICIPANTES EN EL PRCOCESO DE EDIFICACIÓN

En la planificación y programación de la ejecución de una obra, se trata de definir el calendario de ejecución de un conjunto de actividades.
Al hacerlo es lógico que pensemos en primer lugar en todas aquellas actividades de obra productivas, que afectan directamente a la empresa responsable de la ejecución, es decir el constructor.
No obstante el constructor no actúa solo. Sus actividades condicionan, y a la vez son condicionadas por las actividades de otros agentes que intervienen en el proceso: el promotor, equipo redactor del proyecto, equipo de dirección de las obras, subcontratista e industriales, proveedores de materiales y elementos, la administración, compañías de servicio, etc.
Por lo tanto, el programar la ejecución de una obra, no significa planificar y programar exclusivamente las actividades de uno solo de estos participantes. El programa ha de asumir una función de síntesis, integrando la intervención de los participantes y ha de ser el instrumentos que asegure la coordinación de las actividades a realizar por todos ellos, de acuerdo con unos objetivos generales predefinidos.
En el cuadro número 1, se relacionan de manera esquemática las actividades principales de las diversas etapas del proceso de edificación, y los agentes que intervienen.
La propia concepción del planning, su proceso de elaboración, el alcance y tipo de programas, etc., se ven afectados por la problemática que en cada caso concreto afecta a los agentes participantes, y por la estructura que liga sus relaciones mutuas.
Si queremos que el programa sea el elemento base de coordinación entre los participantes, la propia elaboración de este programa se ha de hacer de manera coordinada, participando todos los agentes implicados. Esto supone tener desde el origen unos objetivos muy concretos, un producto a realizar (proyecto) perfectamente definido, y una presencia de todos los agentes en todas y cada una de las fases del proceso de edificación.
Es evidente, que el desarrollo actual del sector de la edificación, no se ajusta generalmente a los criterios expuestos. Las diversas fases del proceso de edificación: PROMOCIÓN - DISEÑO - CONTRATACIÓN - EJECUCIÓN, no tienen con frecuencia una coherencia interna fruto de un programa y de unos objetivos globales, sino que se plantean de una manera compartimentada, como si cada uno tuviese una dinámica propia independiente de las otras. Los agentes actúan a partir del momento que le toca, quedando sus relaciones mutuas condicionadas en función del sistema de contratación que se adopte para cada intervención.

DIVERSOS MODELOS DE RELACIÓN ENTRE LOS AGENTES PARTICIPANTES EN LA EJECUCIÓN

En la construcción de edificios para viviendas, el modelo más frecuente adoptado en la práctica, es el de un promotor que contrata por un lado a un equipo facultativo, que se encarga de redactar el proyecto y dirigir las obras; y por el otro una vez hecho el proyecto, contrata la ejecución a un constructor, que a su vez subcontrata partes o unidades de esta obra.
En promociones de gran volumen u obras industriales, es frecuente que el promotor encomiende todas las operaciones de proyecto, contratación y dirección a una oficina técnica (Ingeniería o Consulting), que contrata por separado a diferentes empresas para las diferentes partes o capítulos de la obra, coordinando su actuación.

LA FUNCIÓN DE LA COORDINACIÓN

La coordinación entre los participantes en la ejecución de la obra y entre las actividades que cada uno de ellos desarrolla, hay que establecerla tanto en la etapa de planificación de la obra, como en la etapa de seguimiento y control de su ejecución.
Ha y que establecer quien es el responsable de ejercer esta función, el cual ha de disponer de autoridad reconocida por todos los participantes. Es conveniente que entre los contratos que ligan las relaciones entre los agentes figuren clausulas relativas a:
- Determinar quien es el coordinador.
- Establecer el sistema a seguir para definir el programa de ejecución de la obra.
- Definición del sistema de seguimiento y control de la marcha de la obra, de las ordenes de trabajo y de las acciones correctoras a tomar en caso de presentarse desviaciones.
En la etapa de Planificación y Programación de la ejecución de la obra, la misión del coordinador será:
- Hacer el programa de ejecución de la obra, de acuerdo con unos objetivos predefinidos (planning contractual) y teniendo en cuenta los intereses de todos los participantes.
- Asumir por parte de todos los participantes, en la forma adecuada en cada caso, la programación definitiva y detallada (instrumento para el seguimiento de la marcha de la obra).
- Definición y aceptación por los participantes de los documentos y sistemas de seguimiento de la obra.
El impreso que se adjunta en el cuadro número 3, es un ejemplo de impreso que puede ser de utilidad, para obtener los datos necesarios de cada participante, para que el coordinador pueda definir el programa de ejecución.
El proceso de gestión de la contratación, requiere normalmente, el desarrollo de las siguientes actividades:
- Preparar lista de ofertantes a los que se pedirá la oferta.
- Preparación y entrega de la documentación a entregar a cada ofertante con la petición de oferta (proyecto y condiciones que ha de reunir las ofertas).
- Preparación de ofertas por parte de ofertantes.
- Presentación de ofertas por parte de los ofertantes.
- Elaboración de cuadro comparativos y análisis de las ofertas.
- Negociaciones, decisión de adjudicación.
- Redacción del contrato.
- Firma del contrato.
La realización de este proceso supone un periodo de tiempo determinado, al que hay que añadirle el tiempo necesario entre la firma del contrato y la fecha de comienzo de la intervención del contratista a la obra.. Esta lista de actividades es propia de contratación de obras privadas. La administración tiene sus propios procedimientos de contratación, que regula la ley y reglamento de contratos de obra del estado, si bien el objetivo y la finalidad es igualmente llegar a la adjudicación y contrato de la obra a realizar.
El valor actual neto, más conocido por las siglas de su abreviación, VAN, es una medida de los excesos o pérdidas en los flujos de caja, todo llevado al valor presente (el valor real del dinero cambia con el tiempo). Es por otro lado una de las metodologías estándar que se utilizan para la evaluación de proyectos, como veremos.
El VAN, o NPV (de las siglas en inglés Net Present Valúe), en términos matemáticos, es equivalente a la sumatoria, con n desde 0 hasta N (el número de períodos), de (In-En) / (1+i)^n, con In representando a los ingresos, En los egresos, e "i" como el interés, considerado para efectos de cálculo como un valor fijo.
La clave de la fórmula y su interpretación está en la tasa de interés considerada; se emplea usualmente el costo promedio del capital, después de descontar los impuestos, pero los expertos recomiendan usar valores mayores para tener un margen apropiado para el riesgo - a mayor riesgo, mayor ajuste de "i".
Otro acercamiento para comprender el VAN, consiste en interpretar a "i" como la tasa de retorno a la inversión que se podría ganar en un mercado financiero con un riesgo similar. Por ejemplo si una inversión alternativa nos da un 7% de retorno a la inversión o rentabilidad, podemos usar este valor como "i" para efectos de cálculo, y poder decidir cual de las alternativas de proyecto nos conviene.
Y ¿Qué hacer con el resultado del cálculo del VAN?. Si el VAN es mayor a cero, quiere decir que la inversión deja ganancias. Si es igual a cero, entonces se está en el punto de equilibrio y no se producirán pérdidas ni ganancias. Si el VAN es menor que cero, quiere decir que la inversión va a dar como resultado pérdidas.
Estos resultados por si solos no significan nada; para saber la verdadera conveniencia de un proyecto, se deben comparar diferentes alternativas. En general se considera que la que de un mayor VAN, es la más apropiada, pero hay que analizar caso a caso (pueden haber instancias donde una compañía se incline por un determinado proyecto de menor VAN debido al valor de la imagen que el proyecto en cuestión va a aportar a la empresa, o por otros motivos estratégicos). Otra opción es como comentábamos, como ejemplo reemplazar a "i" por la tasa de interés que nos darán por nuestro dinero en un determinado depósito a plazo en un banco; si el VAN da positivo, nos conviene hacer la inversión, de lo contrario nos conviene hacer el depósito a plazo, donde ganaremos más sin movernos del escritorio.
Valor actual neto procede de la expresión inglesa Net present valúe. El acrónimo es NPV en inglés y VAN en español. Es un procedimiento que permite calcular el valor presente de un determinado número de flujos de caja futuros, originados por una inversión. La metodología consiste en descontar al momento actual (es decir, actualizar mediante una tasa) todos los cash-flows futuros del proyecto. A este valor se le resta la inversión inicial, de tal modo que el valor obtenido es el valor actual neto del proyecto.
Cuando se da un valor al VAN igual a 0, i pasa a llamarse TIR (tasa interna de retorno )

Interpretación
Valor Significado Decisión a tomar
VAN > 0 La inversión produciría ganancias El proyecto puede aceptarse
VAN < 0 La inversión produciría pérdidas El proyecto debería rechazarse
VAN = 0 La inversión no produciría ni ganancias ni pérdidas Dado que el proyecto no agrega valor monetario, la decisión debería basarse en otros criterios, como la obtención de un mejor posicionamiento en el mercado u otros factores.
El valor actual neto es muy importante para valoración de inversiones en activos fijos, a pesar de sus limitaciones en considerar circunstancias imprevistas o exepcionales de mercado. Si su valor es mayor a cero, el proyecto es rentable, claro, se debe considerar el valor mínimo de rendimiento para la inversión.

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